Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

7.10.Теория чистых ожиданий

В соответствии с теорией чистых ожиданий ожидаемые будущие ставки зави­сят только от форвардных ставок. Таким образом, временная структура в опре­деленный момент времени отражает текущие ожидания участников рынка от­носительно будущих краткосрочных ставок. С этой точки зрения возрастание временной структуры, показанное на ил. 7.1, а свидетельствует от том, что ры­нок ожидает, что краткосрочные ставки в обозримом будущем будут возрастать. Аналогично плоская временная структура отражает ожидания рынка, участники которого считают, что в будущем краткосрочные ставки останутся постоянными. Убывающая временная структура означает, что участники рынка рассчитывают на монотонное убывание будущих краткосрочных ставок.
Проиллюстрируем эту теорию, показав, как ожидание роста будущих кратко­срочных ставок влияет на поведение участников рынка и приводит к возраста­ющей временной структуре. Предположим, что в начальный момент временная структура является плоской, а экономические новости свидетельствуют о буду­щем росте процентных ставок.
• Участники рынка, заинтересованные в долгосрочных инвестициях, не ста­нут покупать долгосрочные облигации, поскольку рано или поздно про­центные ставки вырастут, цена облигаций упадет и инвестор понесет убытки. Вместо этого инвесторы переключат внимание на краткосрочные обли­гации, пока не начнется рост доходности. Это позволит им реинвестировать выручку под более высокие проценты.
• Спекулянты, ожидаемые роста ставок, могут рассчитывать на падение цен долгосрочных облигаций и, следовательно, станут избавляться от них (если они у них есть) или продавать их без покрытия (если их у них нет). (При росте процентных ставок цены долгосрочных облигаций падают. Посколь­ку спекулянты продают эти облигации без покрытия, они могут купить их в будущем по более низкой цене и закрыть позицию, получив прибыль.) Выручка, полученная от продажи долгосрочных долговых обязательств или продажи без покрытия долговременных облигаций, будет инвестирована в краткосрочные долговые обязательства.
• Заемщики, желающие получить средства на долгий период, могут получить дополнительный стимул к займу, поскольку при росте процентных ставок в будущем займы станут дороже.
Все эти факторы могут привести либо к падению спроса, либо к повыше­нию предложения долгосрочных облигаций, одновременно стимулируя увеличе­ние спроса на краткосрочные долговые обязательства. Это повлечет за собой уве­личение долгосрочной доходности по отношению к краткосрочной. Иначе говоря, эти действия инвесторов, спекулянтов и заемщиков вынудят временную струк­туру возрастать до тех пор, пока она не достигнет уровня ожидаемых будущих процентных ставок. Аналогичными рассуждениями можно показать, как неожи­данное событие может породить ожидания более низких процентных ставок, ко­торые, в свою очередь, обеспечивают возрастание временной структуры.
К сожалению, теория чистых ожиданий имеет один серьезный недостаток. Она не учитывает риски, присущие инвестициям в облигации и подобные инструмен­ты. Если бы форвардные ставки были идеальным инструментом предсказания будущих процентных ставок, то будущие цены облигаций были бы известны за­ранее. Доход за любой инвестиционный период был бы известен заранее и не зависел бы от срока погашения ценной бумаги и момента времени, в который инвестор пожелал бы избавиться от данного финансового инструмента. Однако, поскольку будущие процентные ставки, а значит, и цены облигаций в будущем остаются неопределенными, эти ценные бумаги становятся рискованными в том смысле, что их доходность на протяжении определенного инвестиционного гори­зонта является неизвестной.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
7.9.Зависимости между ставками спот и краткосрочными форвардными ставками 7.11.Теория чистых ожиданий.Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта