Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

7.1.Структура процентных ставок

В любой экономической системе существует несколько видов процентных ставок, причем их структуры являются взаимозависимыми. Процентная ставка, которую должен выплатить заемщик, зависит от огромного количества факторов. В этой главе будут перечислены наиболее важные из них. Обсуждение начина­ется с базовой процентной ставки (base interest rate), т.е. с процентной ставки по правительственным ценным бумагам США. Затем рассматриваются факторы, влияющие на спрэд доходности (yield spread), или премию за риск (risk premium), по неказначейским ценным бумагам. В заключение описывается один важный фактор, влияющий на процентную ставку, требуемую участниками рынка для конкретной ценной бумаги: срок погашения. Зависимость между доходностью и сроком погашения ценной бумаги называется временной структурой процент­ных ставок (term structure of interest rates). Эта зависимость играет чрезвычайно важную роль при оценке стоимости ценных бумаг. Факторы, влияющие на общий уровень процентных ставок в экономике, в этой главе не обсуждаются.

Базовая процентная ставка
Ценные бумаги, выпущенные Министерством финансов США, обеспечены всеми доходами и заимствованиями (full faith and credit) правительства США. По этой причине участники рынка во всем мире рассматривают их как ценные бумаги, не подверженные кредитному риску. Таким образом, процентные ставки по казначейским ценным бумагам являются ориентиром для экономики США. Благодаря крупным размерам казначейских эмиссий рынок казначейских ценных бумаг стал наиболее активным и ликвидным рынком в США.
Минимальная ставка, или базовая процентная ставка, которую инвесторы требуют от инвестирования в неказначейскую ценную бумагу, равна доходности, предлагаемой аналогичной казначейской ценной бумагой, находящейся в обра­щении. По этой причине базовая процентная ставка иногда называется исходной процентной ставкой (benchmark interest rate).
Премия за риск
Участники рынка определяют процентные ставки по неказначейским ценным бумагам, заключая сделки со спрэдом по отношению к конкретной казначейской ценной бумаге, находящейся в обращении. Например, если доходность 10-летней неказначейской ценной бумаги равна 7,68%, а доходность 10-летней казначейской ценной бумаги равна 6,68%, то спрэд равен 100 базисным пунктам. Величина этого спрэда отражает дополнительные риски, которым подвергаются инвесто­ры, приобретая ценную бумагу, выпущенную не Министерством финансов США, а другим эмитентом. По этой причине данный спрэд можно назвать премией за риск. Таким образом, процентную ставку по неказначейской ценной бумаге можно представить как сумму
базовая процентная ставка + спрэд
или
базовая процентная ставка + премия за риск.
Факторы, влияющие на спрэд, включают в себя 1) тип эмитента, 2) его креди­тоспособность, 3) срок погашения ценной бумаги, 4) условия, дающие эмитенту или владельцу ценной бумаги право на определенные операции, 5) правила на­логообложения дохода, полученного инвестором, и 6) ожидаемую ликвидность ценной бумаги.
Типы эмитентов
Главной характеристикой долгового обязательства является тип его эмитен­та. Кроме правительства США, долговые обязательства в виде облигаций могут выпускать правительственные организации, муниципалитеты, корпорации (аме­риканские и зарубежные), а также иностранные правительства.
Рынок облигаций сегментируется по типам эмитентов. Эти сегменты назы­ваются секторами рынка (market sectors). Спрэд между процентными ставками,предлагаемыми в двух секторах рынка облигаций по ценным бумагам с оди­наковыми сроками погашения, называется межсекторным рыночным спрэдом (intermarlet-sector spread).
За исключением сектора казначейских ценных бумаг, другие секторы рынка характеризуются широким спектром эмитентов, каждый из которых имеет разные возможности для удовлетворения долговых обязательств. Например, в корпора­тивном секторе действуют коммунальные (unilities), транспортные (transportations) и промышленные (industrials) предприятия, а также банки и финансовые компа­нии. Спрэд между двумя эмиссиями внутри одного и того же сектора рынка называется внутрисекторным рыночным спрэдом (intramarket-sector spread).


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
6.15.Пересчет доходности на год 7.2.Кредитоспособность эмитента





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта