Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

61.9. Конвертируемые привилегированные ценные бумаги

Конвертируемые привилегированные ценные бумаги (convertible preferred prod­ucts) являются привилегированными только по отношению к эмитенту обычных акций. Привилегированные дивиденды не освобождаются от налогообложения. Следовательно, конвертируемые привилегированные ценные бумаги являются до­вольно дорогим источником удельной прибыли. По этой причине, если фирма хочет вызвать доверие к своему капиталу у рейтинговых агентств, если она не может или не желает эмитировать долговое обязательство из-за ограничений, свя­занных с коэффициентом левереджирования, обусловленным другими классами привилегированных ценных бумаг, или не выплачивает налоги из-за понесенных убытков, а также из-за комбинации этих причин, вероятнее всего, она эмитиру­ет конвертируемые привилегированные ценные бумаги. Эти ценные бумаги яв­ляются бессрочными или долгосрочными и предоставляют эмитенту опцион на неуплату привилегированных дивидендов без объявления дефолта. По этой при­чине они обычно получают 50% доверия к кредиту у рейтинговых агентств.15'16 Удержание налогов и низкая минимальная цена облигационного эквивалента, яв­ляющиеся следствием бессрочного характера конвертируемых привилегирован­ных ценных бумаг, являются основными причинами, по которым эти ценные бу­маги в Европе обычно не выпускаются. К ценным бумагам такого типа относятся также облигации, которые при отсутствии конверсии погашаются по номиналу, т.е. без ухудшения начальной инвестиции, а также ценные бумаги, предусматри­вающие обязательный обмен на обычные акции в момент погашения по заранее оговоренной формуле. В последнем случае инвесторы могут потерять часть своей начальной инвестиции, если цена акции падает ниже уровня, на котором она была в момент эмиссии.
К конвертируемым привилегированным акциям без обязательной конверсии (non-mandatorily convertible preferred shares) относятся следующие виды акций.
• Бессрочные конвертируемые привилегированные акции (perpetual maturity convertible preferred shares). К этом типу относятся привилегированные ак­ции, являющиеся аналогом традиционного конвертируемого долгового обя­зательства. Благодаря фиксированной цене конверсии и достаточно простой структуре эта ценная бумага несколько десятилетий была лидером рынка конвертируемых ценных бумаг. Их основными отличительными свойства­ми являются бессрочный характер и пониженный приоритет. По этой при­чине дивиденд по конвертируемым привилегированным акциям превыша­ет ставку купона идентичного конвертируемого долгового обязательства. Более высокая процентная ставка по привилегированным акциям являет­ся следствием того факта, что и эталонная процентная ставка (в данном случае - ставка по 30-летнему казначейскому обязательству), и кредит­ный спрэд превышают аналогичные показатели конвертируемых долговых обязательств. Оба эти фактора формируют базовую ставку. Дивидендная ставка по конвертируемым привилегированным акциям определяется с по­мощью понижения относительно высокой базовой ставки из-за наличия внутреннего акционерного опциона. '
• Конвертируемые долговые обязательства с ограниченным сроком погаше­ния (dated convertible preferred). Эти ценные бумаги были созданы путем адаптации инструментов высокодоходного рынка. Их срок погашения ва­рьируется от 10 до 12 лет, хотя может достигать и 30 лет. Как правило, срок их действия совпадает со сроком погашения высокодоходных долго­вых обязательств, который достигает 10-12 лет, или превышает его. Если конверсия конвертируемого долгового обязательства с ограниченным сро­ком погашения не происходит, то погашение выполняется по номинальной стоимости. По всем остальным свойствам конвертируемые долговые обяза­тельства с ограниченным сроком погашения аналогичны бессрочным кон­вертируемым привилегированным акциям. Рейтинговые агентства неохот­но выражают доверие к ценным бумагам с такими характеристиками. Иногда они используются эмитентами, не входящими в инвестиционную кате­горию и столкнувшимися с ограничениями своей деятельности.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
61.8. Конвертируемые долговые обязательства. Часть Четвёртая. 61.10. Конвертируемые привилегированные ценные бумаги. Часть Вторая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта