Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

61.8. Конвертируемые долговые обязательства. Часть Четвёртая.

Отличительными особенностями таких структур являются постепенное по­вышение ставки купона и относительно низкий начальный пороговый уро­вень, который не превышает 20%, указанных в рассмотренном примере. Кроме того, после вступления в силу право на конверсию может стать аме­риканским опционом, не требуя повторения тестов каждый квартал. Срок окончательного погашения может достигать 30 лет, первый опцион "пут" может исполняться как до наступления пятилетнего срока, так и после. Эти ценные бумаги устанавливают несимметричные даты исполнения опционов "колл" и "пут", а также обладают другими свойствами, характерными для облигаций LYON и OID. Условия, сформулированные в контрактах о вы­пуске облигаций CoPay, в разных сделках могут изменяться; они слишком многочисленны, чтобы перечислять их здесь. Помимо прочего, условно конвертируемые и условно оплачиваемые облигации с возможностью досрочного погашения могут устанавливать плавающую ставку купона, свя­занную со ставкой LIBOR, а не фиксированную ставку. Структуры CoCo/CoPay занимают доминирующее положение на рынке кон­вертируемых ценных бумаг в США с момента своего появления в конце 1999 года. В 2003 году они охватывали более 70% валовой выручки, от­носительно небольшая часть которой была получена по облигациям LYON и OID, которые не предусматривали немедленное размывание удельной прибыли. Большинство эмитентов относились к инвестиционной катего­рии, а сделки, как правило, были очень крупными. В сочетании со свопами CDS и другими инструментами хеджирования структуры CoCo/CoPay ста­ли опорой первичного и вторичного рынков конвертируемых ценных бумаг в США, являясь особенно привлекательными для эмитентов и хеджинговых фондов.14
• Конвертируемое долговое обязательство с отрицательной доходностью (negative yield convertible debt). Доходность эталонного 10-летнего дол­гового обязательства японского правительства, номинированного в иенах, в течение нескольких лет колебалась около 1% и 19.05.2004 составила 1,49%. Дивидендная доходность японских акций традиционно является очень низкой. Рассмотрим нуль-купонное несубординированное конвер­тируемое долговое обязательство с низкой конверсионной премией и эф­фективным сроком погашением через пять лет, эмитированное с жестким запретом на досрочный выкуп в течение первых пяти лет. Для того чтобы эта ценная бумага была привлекательной как для эмитента, так и для инве­стора, ее стоимость должна на 1-3% превышать номинальную стоимость. Однако она все же выпускается по номинальной стоимости, что приводит к отрицательной доходности к погашению. Очевидно, что такие ценные бумаги окажутся более ликвидными в ситуации, когда процентные ставки являются низкими, особенно если волатильность базовой акции высока. В течение последних лет многие новые конвертируемые ценные бумаги бы­ли выпущены в виде привилегированных несубординированных долговых обяза­тельств, имеющих одинаковые права (pari passu) с существующими или будущими привилегированными неконвертируемыми долговыми обязательствами эмитента. В частности, это относится к структурам CoCo/CoPay и конвертируемым облига­циям, эмитированным за пределами Европы. Условие pari passu способствовало повышенной ликвидности американских конвертируемых ценных бумаг и их при­влекательности для фондов, специализирующихся на инвестиционных и высоко­доходных облигациях. Кроме того, это условие облегчает арбитраж структуры капитала и кредитное хеджирование с помощью свопов CDS.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
61.7. Конвертируемые долговые обязательства. Часть Третья. 61.9. Конвертируемые привилегированные ценные бумаги





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта