Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

61.32. Опционы эмитентов. Продолжение.

• Рефинансирование погашения за счет выпуска долговых обязательств. Ес­ли эмитент стремится избежать конверсии, то, выпуская новое долговое обязательство, он может воспользоваться рассуждениями, которые изложе­ны при описании отсрочки выкупа, за исключением того, что цена акции теперь ниже эффективной цены погашения. Это обеспечивает требуемый запас прочности. Причины, по которым эмитенты досрочно погашают кон­вертируемую ценную бумагу за счет выпуска долговых обязательств, могут включать в себя стремление уменьшить размывание акционерного капита­ла, рефинансировать средства по более низкой ставке, продлить срок пога­шения и укрепить бухгалтерский баланс. В качестве эталона для стоимости капитала можно использовать стоимость долга, имеющего соответствую­щий уровень привилегированности и срок погашения.
• Компенсация за продление опциона "пут ". Если исполнение опциона "пут" является экономически оптимальным с точки зрения держателя конверти­руемой ценной бумаги, но нежелательным с точки зрения эмитента, он может выдать инвестору компенсацию за продление опциона "пут" (put extention sweeteners). Эта компенсация заключается в дополнительных де­нежных выплатах и/или снижении конверсионной цены конвертируемой ценной бумаги, как правило, в сочетании с продажей нескольких кратко­срочных опционов "пут" на период до следующей даты досрочного по­гашения или даты окончательного погашения по приемлемой цене. Ос­новное назначение этой компенсации - увеличить стоимость опциона на конверсию, принадлежащую держателю конвертируемой ценной бумаги, предотвращая тем самым продажу облигации эмитенту, по крайне мере, до следующей даты досрочного погашения.
• Обратный выкуп. Довольно часто хеджинговые фонды предлагают вер­нуть эмитентам их неликвидные или глубоко проигрышные конвертируе­мые ценные бумаги, а также конвертируемые ценные бумаги с очень боль­шими затратами на поддержание инвестиционной политики (с крупными дивидендами и высокой стоимостью заимствования акций), желая получить в качестве компенсации ценные бумаги, которые котируются на рынке. Вы­купая такие облигации обратно в рамках одноразовых сделок и стараясь не нарушать правило Комиссии SEC, запрещающее проводить "ползучие тендеры" (creeping tender), эмитент может понизить отношение суммар­ных обязательств к размеру акционерного капитала и получить выгоду за счет обратного выкупа облигации по цене, которая ниже номинальной стоимости. Как правило, размер компенсации колеблется от половины об­лигационного пункта до трех облигационных пунктов над теоретической или рыночной стоимостью конвертируемой ценной бумаги и выплачивает­ся либо наличными деньгами, либо в виде эквивалентного повышенного количества акций, согласованного между участниками сделки.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
61.31. Опционы эмитентов 61.33. Перспективы





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта