Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

61.29. Волатильность акции. Продолжение.

• Показатель гамма измеряет выпуклость или скорость изменения показате­ля "дельта". Он представляет собой вторую производную цены и является предметом внимательного мониторинга. При крупных изменениях цены базовой акции отрицательный коэффициент "гамма", характерный для ко­ротких позиций по опционам, возникающих, например, при выписке опци­онов "пут" или "колл", может быстро привести к значительным убыткам. С другой стороны, длинная позиция по конвертируемой ценной бумаге с большим выигрышем, дельта-хеджированная с помощью короткой пози­ции по акции, имеет положительную выпуклость по акции, поскольку она эквивалентна длинной позиции по опциону "пут". Однако длинная пози­ция по конвертируемой облигации, не хеджированная с помощью длинной позиции по свопу CDS, эквивалентна продаже кредитной выпуклости или кредитного коэффициента "гамма", поскольку держатель облигации под­вергается кредитному риску. Концепции кредитной дюрации, или кредит­ного коэффициента "дельта", а также кредитного коэффициента "гамма" и кредитной волатильности в настоящее время стали неотъемлемой ча­стью оценки риска при совершении сделок с конвертируемыми ценными бумагами.
• Показатель ро оценивает изменение стоимости конвертируемой ценной бумаги вследствие небольших изменений процентной ставки. Поскольку волатильность процентных ставок, или волатильность доходности (yield volatility), в настоящее время увеличилась, трейдеры и инвесторы должны быть информированы о дюрации процентной ставки и отрицательной вы­пуклости опционов, встроенных в конвертируемую ценную бумагу, чтобы осознанно принимать решения о сохранении рисков или их хеджировании с помощью процентных фьючерсов и опционов.
• Смешанные частные производные являются вторичными, но не менее важ­ными компонентами риска. Две из них оценивают влияние изменения це­ны акции на кредитный спрэд облигации и волатильность акций. Оценка этих показателей по-прежнему является скорее искусством, чем наукой, хо­тя существуют коммерческие аналитические модели, позволяющие решать некоторые из этих задач.51
• Подразумеваемая вероятность дефолта и подразумеваемая степень воз­мещения. Инвестор может хеджировать кредитный риск, связанный с конвертируемой ценной бумагой (или обычной облигацией), с помощью со­ответствующей длинной позиции по свопу CDS на основе эталонной об­лигации. С другой стороны, для хеджирования процентного и кредитного рисков, которым подвергаются облигации, можно использовать свопы акти­вов. В свою очередь, для оценки свопов CDS и свопов активов необходимо знать подразумеваемую вероятность дефолта и подразумеваемую степень возмещения в случае дефолта. Кроме того, существуют смешанные произ­водные, которые оцениваются с помощью моделей возможных условных требований для корпоративных ценных бумаг.
• Подразумеваемая волатильность и подразумеваемый кредитный спрэд. Модели оценки особенно полезны для инвесторов и эмитентов при срав­нении несопоставимых аспектов разных конвертируемых ценных бумаг за счет выражения их свойств с помощью небольшого количества показате­лей, позволяющих определить их относительную стоимость. Одним из та­ких показателей является подразумеваемая волатильность конвертируемой ценной бумаги. С точки зрения ее владельца, чем выше (ниже) подразуме­ваемая волатильность, тем дороже (дешевле) ценная бумага. Аналогично подразумеваемые кредитные спрэды конвертируемых ценных бумаг можно сравнить с кредитными спрэдами сопоставимых конвертируемых ценных бумаг и обычных облигаций.
• Несмотря на важность этих показателей следует сделать несколько пре­дупреждений. Точность оценок подразумеваемой волатильности и подра­зумеваемого кредитного спрэда зависит от качества входной информации и корректности самой модели. Следовательно, они являются "совместными оценками" исследуемого параметра и остальной части входной информа­ции. Более того, последовательные оценки волатильности демонстрируют определенную цикличность, которая приводит к оценкам кредитного спрэ-да на одних и тех же наборах входных данных. Хорошо известно, что сто­имость конвертируемой ценной бумаги является наиболее чувствительной к волатильности, если она почти беспроигрышна, и к кредитному спрэду, если она приносит большой выигрыш. Если же конвертируемая ценная бу­мага приносит большой проигрыш, то она остается менее чувствительной к этим показателям. При невнимательном подходе или при наличии вы­игрышных внутренних опционов оценка подразумеваемой волатильности может оказаться неточной.
• Анализ сценариев. Оценки теоретической стоимости и суммарной доходно­сти конвертируемой ценной бумаги при разных уровнях цен акций, про­центных ставок, инвестиционного горизонта, кредитных спрэдов и вола-тильности позволяет портфельным менеджерам определить отношение по­тенциального риска и выигрыша при совершении сделки.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
61.28. Волатильность акции 61.30. Исполнение внутренних опционов





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта