Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

61.24. Выбор многофакторных моделей

Конвертируемые ценные бумаги являются сложными структурами. Это обсто­ятельство не позволяет получить аналитическое замкнутое решение. Их оценка приводит к необходимости решения дифференциальных уравнений в частных производных с разными краевыми условиями с помощью мощных численных ме­тодов. Добавление в модель новой стохастической переменной резко увеличивает количество вычислений, которые необходимо произвести для оценки конвертиру­емых ценных бумаг. По этой причине даже при моделировании неконвертируе­мого облигационного опциона, в моделях которого двумя объясняющими стоха­стическими переменными являются кратко- и долгосрочная процентные ставки, практики ограничиваются изучением однофакторной модели, основанной на крат­косрочной процентной ставке, предполагая, что эволюция долгосрочной ставки зависит от поведения краткосрочной. Следовательно, решение о включении или исключении стохастической переменной является компромиссом между теорети­ческой элегантностью и/или повышенной точностью, с одной стороны, и вычис­лительной сложностью - с другой. Как правило, когда погрешность перекрывает точность, достигнутую за счет включения дополнительной стохастической пере­менной, целесообразнее затратить больше усилий для улучшения оценок входных параметров и выбрать более простую модель.
Наиболее широко используются однофакторные модели, в которых единствен­ной стохастической переменной является доходность акции. Однако в настоящее время все большую популярность завоевывают двухфакторные модели, в которых второй стохастической переменной является процентная ставка. Практически все модели пренебрегают кандидатами на третью и четвертую поясняющие перемен­ные в пользу простоты вычислений. Кредитные спрэды тесно связаны с процент­ными ставками, причем и та, и другая переменные описываются стохастическими процессами. Влияние валютных курсов на стоимость конвертируемых ценных бумаг, связанных с двумя валютами, приводит к вычислению ряда, состоящего из цен, например цен акции компании CWZ в фунтах стерлингов, умноженных на курс обмена доллара на фунт стерлингов, с последующей оценкой волатильности ряда цен, выраженных в долларах США. Часто вместо анализа временной струк­туры волатильности доходности акций исследователи оценивают волатильность, применяя субъективные поправки к исторической и подразумеваемой волатильно-сти и считая, что эти оценки останутся постоянными на протяжении всего срока действия ценной бумаги.
Несмотря на теоретическую элегантность однофакторной модели, охватыва­ющей все корпоративные ценные бумаги, более широко используются индивиду­альные модели оценки разных активов. Самой популярной среди них является мо­дель, в которой стоимость фирмы не рассматривается как приобретаемый актив. Следовательно, цены компаний редко измеряются непосредственно, а свойства их распределений невозможно определить эмпирически. Сложности, связанные с индивидуальными ценными бумагами и корреляцией между ними, неизбежно влекут за собой предположения, которые не всегда выполняются. Тем не менее за последнее время в области моделирования корпоративных ценных бумаг, интер­претируемых как опционы на стоимость фирмы, произошел прогресс и появились новые коммерческие модели.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
61.23. Модели оценки конвертируемых ценных бумаг. Часть Третья. 61.25. Аналитическая модель: краткий очерк





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта