Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

61.18. Зоны конвертируемых ценных бумаг. Часть Вторая.

Конвертируемые ценные бумаги компаний, переживающих спад (busted converts). Если цена акции упала настолько, что опцион на конверсию приносит очень большой проигрыш, а опцион "пут" соответственно очень большой выиг­рыш, то конверсионная премия должна увеличиться, а инвестиционная - уменьшиться. На этой фазе конверсионная премия обычно превышает 50% и может достигать 200% и даже больше, а инвестиционная премия не пре­вышает 15%. Поскольку стоимость опциона на конверсию в этой ситуации очень мала, стоимость конвертируемой облигации приближается к стоимо­сти ее неконвертируемого аналога. Цена этой облигации падает до уров­ня, зависящего от выбранных показателей доходности. Для традиционных конвертируемых облигаций такими показателями являются текущая доход­ность (current yield) и доходность к погашению (yield-to-maturity). Для на­копительных конвертируемых облигаций этими показателями являются до­срочная доходность (yield-to-put) и/или доходность к погашению. Фонды, специализирующиеся на прямых инвестициях в конвертируемые ценные бумаги, избавляются от облигаций компаний, переживающих спад, а их место занимают фонды, вкладывающие средства в ценные бумаги с фик­сированной процентной ставкой, стремящиеся участвовать в акционерном капитале, и хеджинговые фонды, имеющие возможность проводить глубо­кий кредитный анализ. Для эмиссий с низкими кредитными рейтингами на этой фазе характерен большой кредитный риск и в меньшей степени - про­центный риск. Кредитный риск можно компенсировать, покупая доступные свопы CDS. Если свопы CDS недоступны, то можно использовать метод хеджирования замещающих кредитов (proxy credit hedging method), кото­рый предусматривает покупку свопа CDS на аналогичный кредит в том же секторе промышленности, продажу без покрытия обычных облигаций дан­ного эмитента, особенно если они имеют одинаковые уровни старшинства по коэффициенту хеджирования, основанному на дюрации. Кроме того, можно купить опцион "пут" на акции или осуществить избыточное хеджи­рование, продав без покрытия больше акций, чем предполагается коэффи­циентом "дельта" данной облигации. Однако некоторые фонды могут со­гласиться подвергнуться кредитному риску, если их фундаментальный кре­дитный анализ или аналитические модели указывают на то, что отношение "риск/выигрыш" является устойчивым. Повышение доходности в обмен на опцион на конверсию с большим проигрышем является малозначитель­ным, а иногда может даже оказаться отрицательным из-за неэффективности рынка на этой фазе. Однако, если конвертируемые ценные бумаги являют­ся несубординированными, инвестиционные фонды, специализирующиеся на ценных бумагах с фиксированной процентной ставкой, традиционно вкладывающие средства в привилегированные (senior) или старшие субор­динированные (senior-subordinated) облигации, могут неохотно совершать покупки, так как при банкротстве эти ценные бумаги имеют низкий приори­тет. Как правило, инвестиционные фонды, специализирующиеся на ценных бумагах с фиксированной процентной ставкой, не покупают конвертируе­мые ценные бумаги разорившихся компаний.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
61.17. Зоны конвертируемых ценных бумаг 61.19. Зоны конвертируемых ценных бумаг. Часть Третья.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта