Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

61.16. Основные характеристики конвертируемых ценных бумаг. Продолжение.

Изменение стоимости конвертируемой ценной бумаги, деленное на изменение стоимости базовой акции, или паритета, называется паритетным коэффициен­том "дельта" (parity delta). Как и коэффициент "дельта" акционерного опциона "колл", паритетный коэффициент "дельта" изменяется от 0 до 1 и является удель­ным показателем в расчете на одну акцию. По этой причине его иногда называют просто дельта или нейтральный коэффициент хеджирования (neutral hedge ra­tio). Неявно предполагается, что все расчеты выполняются для одной акции. При нулевом показателе "дельта" конвертируемая ценная бумага ничем не отличает­ся от простого долгового обязательства, а при единичном - от обычной акции. Следовательно, коэффициент "дельта" конвертируемой ценной бумаги можно ин­терпретировать как коэффициент корреляции между изменением цены конверти­руемой ценной бумаги и изменением цены базовой акции. Коэффициент "дельта", равный 65%, означает, что при небольшом изменении цены базовой акции, ска­жем, на 0,125 долл., изменение паритета равно изменению цены, умноженной на количество акций, предназначенных для конверсии, т.е. 0,125 долл. х 6,621 = = 0,8276 долл. В таком случае ожидаемое изменение цены конвертируемой обли­гации равно изменению паритета, умноженному на коэффициент хеджирования, т.е. 0,8276 долл. х0,65 = 0,5380 долл., или 0,0538 базисного пункта. Если владелец конвертируемой ценной бумаги захочет хеджировать риск, связанный с акциями, то теоретически для достижения дельта-нейтральной позиции он должен продать без покрытия такое количество акций, которое равно произведению коэффициента конверсии на показатель "дельта".
Коэффициент конверсии х дельта = 6,521 х 0,65 = 4,3037 акции за облигацию.
Нейтральный коэффициент хеджирования равен угловому коэффициенту ка­сательной к кривой стоимости конвертируемой облигации при конкретной цене акции. При бесконечно малых отклонениях цены акций относительно начального уровня хеджированный портфель, состоящий из длинных позиций по конвер­тируемым облигациям и коротких позиций по акциям, либо ничего не потеря­ет, либо принесет выигрыш. При более крупных отклонениях в любую сторону хеджированный портфель принесет выигрыш, поскольку касательная к кривой стоимости конвертируемой облигации всегда проходит снизу. Таким образом, при достаточно крупном увеличении цены акций выигрыш, полученный благодаря длинной позиции по конвертируемым ценным бумагам, всегда будет больше, чем убытки, нанесенные короткими позициями по акциям. Это свойство называет­ся положительной выпуклостью (positive convexity). В этом случае говорят, что конвертируемая ценная бумага, а значит, и весь хеджированный портфель, имеет положительный коэффициент "гамма" (positive gamma).35 Проще говоря, по­ложительная выпуклость означает, что при крупном увеличении (уменьшении) цены акции предполагаемая (ex ante) нейтральная хеджированная позиция пре­вращается в фактическую нехеджированную (излишне хеджированную) позицию и приносит прибыль.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
61.15. Основные характеристики конвертируемых ценных бумаг 61.17. Зоны конвертируемых ценных бумаг





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта