Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

61.15. Основные характеристики конвертируемых ценных бумаг

Простейшую конвертируемую ценную бумагу, а именно - традиционную кон­вертируемую облигацию, с точки зрения инвестора, вкладывающего средства в ценные бумаги с фиксированной процентной ставкой, можно рассматривать как сочетание идентичной неконвертируемой облигации и опциона "колл" на об­мен облигации на базовые акции. С точки зрения инвестора, ориентированного на акционерный капитал, эту облигацию можно считать сочетанием длинной по­зиции по базовым акциям, опциона "пут" на обмен базовых акций на идентичную неконвертируемую облигацию и свопа на получение купонов по конвертируемой облигации в обмен на дивиденды по базовым акциям. Это непосредственно сле­дует из теоремы о паритете европейских опционов "пут" и "колл".33 Включение условия о досрочном погашении и другие внутренние опционы в более сложных конвертируемых структурах, рассмотренных выше, может усложнить ситуацию, но не изменяет основную концепцию эквивалентности ценных бумаг.
Диаграмма стоимости и описательные характеристики
Поведение стоимости конвертируемой ценной бумаги можно описать с по­мощью диаграммы стоимости (ил. 60.3), на которой показано, как определить стоимость конвертируемой облигации с помощью долгового и акционерного ком-понентов.34 Горизонтальная ось координат на этой диаграмме соответствует сто­имости базовых акций. На ней откладываются числа, равные произведению цены акции на коэффициент конверсии. Эти числа часто называют паритетной сто­имостью (parity value) конвертируемой ценной бумаги или просто паритетом (parity). Линия ODQ также представляет собой график паритета. Линия ACDB со­ответствует стоимости соответствующего простого долгового обязательства, а ли­ния ACVS - стоимости конвертируемой облигации. Поскольку конвертируемая облигация дает своему владельцу право обменять ее на базовые акции - пра­во, которого нет у держателей идентичной неконвертируемой облигации, - ее стоимость должна быть равной максимуму среди стоимости долга и паритета или превосходить эти величины. Соответственно, на диаграмме стоимости линия ACVS должна либо совпадать с отрезком OD, на котором стоимость облигации превосходит паритет, либо лежать выше него, а также совпадать с отрезком DQ, на котором паритет превосходит стоимость облигации, либо лежит выше него.
Основные характеристики конвертируемых ценных бумаг
В лексиконе специалистов, занимающихся конвертируемыми ценными бумага­ми, используются три понятия, связанные с премиями: конверсионная премия (con­version premium), поточечная премия (points premium) и инвестиционная премия (investment premium). Вертикальное расстояние между линией ACVS, соответству­ющей стоимости конвертируемой облигации, и линией ACDB, соответствующей минимальной стоимости облигационного компонента (т.е. инвестиционной стои­мости), представляет собой инвестиционную премию, т.е. величину, на которую стоимость конвертируемой облигации превышает ее инвестиционную стоимость.
Основные характеристики конвертируемых ценных бумаг
Вертикальное расстояние между линией ACVS, представляющей стоимость конвертируемой облигации, и линией паритета ODQ называется премией над па­ритетом (points premium) или поточечной премией (points premium). Она пред­ставляет собой разность между долларовой стоимостью конвертируемой облига­ции и долларовой стоимостью паритета, выраженную в процентах от номиналь­ной стоимости. Например, если цена облигации равна 1047,50 долл., а паритет - 920 долл., то поточечная премия равна 12,75 пункта. В качестве альтернативы можно использовать конверсионную премию (conversion premium), определяемую следующей формулой.
Основные характеристики конвертируемых ценных бумаг
Конверсионная премия в нашем примере равна 13,86%. Конверсионная пре­мия, или, проще говоря, премия, представляет собой важный и широко распро­страненный показатель. Вместе с инвестиционной премией и показателем дельта конверсионная премия позволяет охарактеризовать изменение стоимости конвер­тируемой ценной бумаги в зависимости от изменения цены базовой акции.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
61.14. Новые конвертируемые ценные бумаги 61.16. Основные характеристики конвертируемых ценных бумаг. Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта