Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

61.11. Конвертируемые привилегированные ценные бумаги. Часть Третья.

• Традиционные конвертируемые привилегированные акции с обязательной конверсией (traditional mandatorily convertible preferred). Эта структура была изобретена в 1993 году вместе со своим гибридным вариантом - трасто­вой конвертируемой привилегированной акцией с обязательной конверсией (trust mandatory preferred). Эта ценная бумага так часто использовалась на рынке конвертируемых ценных бумаг, что ее стали считать традиционной.21 Обычно в момент эмиссии их цена совпадала с ценой базовой акции, а срок погашения колебался от трех до пяти лет, причем чаще всего он составлял три года. Конверсионная премия варьировалась в диапазоне от 20 до 22%, но при низких процентных ставках могла превышать верхний уровень. Проще всего рассматривать эту ценную бумагу как традиционную кон­вертируемую ценную бумагу с трехлетним сроком погашения, расчетом в виде акций и внутренним опционом "пут" без проигрыша на продажу эмитенту. Количество акций, получаемых инвестором в момент погашения этой ценной бумаги зависит от цены акции в этот момент.22 Популярность этого вида ценных бумаг стимулировалась высоким доверием со стороны рейтинговых агентств. Кроме того, она объясняется тем, что риск, связан­ный с падением цены акций, перекладывается на инвестора, а при росте цены акций эта ценная бумага предоставляет все выгоды, присущие тра­диционным конвертируемым ценным бумагам. Поскольку расчет по этим ценным бумагам производится в виде акций, вопрос о кредитном риске, связанном с эмитентом, при выплате номинальной стоимости не возникает. Кредитный риск существует только при выплате привилегированных ди­видендов. Следовательно, эти структуры являются относительно мало чув­ствительными к кредитоспособности эмитента. Размер привилегированных дивидендов по традиционным конвертируемым привилегированным акци­ям с обязательной конверсией колеблется от 5,5 до 8,5% в зависимости от уровня дивидендной доходности базовой обычной акции.
• Модифицированные конвертируемые привилегированные акции с обяза­тельной конверсией (modified mandatorily convertible preferred). Этот вид ценных бумаг является разновидностью традиционных конвертируемых привилегированных акций с обязательной конверсией, обеспечивающей инвесторам защиту от первого снижения цены акции на 10-25% по отноше­нию к цене спот в обмен на пониженные привилегированные дивиденды. Фактически чистый опционный компонент "пут" в пакете, приобретаемом эмитентом, приносит 10-25%-ный проигрыш. По этой причине премия за опцион "пут" невысока, а значит, и размер привилегированных дивиден­дов невелик. Максимальное количество акций равно 1,111 за опцион "пут" с 10%-ным проигрышем, а не одна акция за опцион "пут" без проигры­ша, как это предусмотрено в традиционных конвертируемых привилегиро­ванных акциях с обязательной конверсией. Доверие рейтинговых агентств к этим акциям практически одинаково. В качестве примера укажем на то, что компания Daimler-Benz в 1997 году выпустила традиционные конвер­тируемые привилегированные акции с обязательной конверсией на сумму 993 немецкие марки (585 долл. США). Обмениваемые ценные бумаги с обязательной конверсией и их модифициро­ванные варианты (в которых базовая акция отличается от обычной акции эмитен­та) могут выпускаться как долговые обязательства. Именно это было первичной мотивацией при их изобретении. Когда модифицируемые обмениваемые ценные бумаги с обязательной конверсией выпускаются эмитентом на собственные ак­ции, эта сделка выглядит как форвардная покупка акций и облагается налогом. Для того чтобы минимизировать размер удержания налога, были созданы специ­ализированные структуры, рассмотренные в следующем разделе.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
61.10. Конвертируемые привилегированные ценные бумаги. Часть Вторая. 61.12. Гибридные конвертируемые ценные бумаги





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта