Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

61.10. Конвертируемые привилегированные ценные бумаги. Часть Вторая.

• Конвертируемые долговые обязательства с растущей ставкой купона (step-up convertible debt). Этот вид ценных бумаг подобен конвертируемым долговым обязательствам с растущей ставкой купона, но не имеет срока погашения.
• Конвертируемые долговые обязательства с обязательной конверсией (man-datorily convertible preferred shares), по существу, перекладывают риск сни­жения цены акции на инвестора, предлагая ему взамен повышенные при­вилегированные дивиденды. К этой категории ценных бумаг относятся сле­дующие виды акций.
• Обычные акции с ограниченной прибылью (capped common). Эти ценные бумаги известны как привилегированные кумулятивные облигации, пога­шаемые акциями (preferred equity redemption cumulative stock - PERCS)19. Они представляют собой сочетание покупки обычной акции и продажи оп­циона "колл" с 30-60%-ным проигрышем (по сравнению с ценой спот на момент эмиссии). Инвестор не получает опцион на конверсию на протя­жении всего срока действия ценной бумаги, который обычно длится три года. Однако эмитент может погасить ее в любой момент при условии, что привилегированные дивиденды будут полностью выплачиваться вплоть до наступления даты погашения. Премия за опционы "колл", которые продает инвестор, возвращается ему в форме ежеквартальных привилегированных дивидендов. Эта стратегия купли-продажи (buy-write security) позволя­ет специализированным фондам вкладывать средства в конвертируемые ценные бумаги. Если эти трехлетние конвертируемые ценные бумаги не объединены в пакеты, то устав специализированного фонда может запре­тить такую инвестицию. Инвестор, вложивший средства в обычные акции с ограниченной прибылью, получает прибыль, возникающую за счет ро­ста цены акции от цены спот в момент эмиссии до максимального уровня. Вся прибыль, полученная за счет превышения этого уровня, принадле­жит эмитенту. С другой стороны, если в момент погашения цена акции не превышает ее цену в момент эмиссии ценной бумаги, то инвестор теряет часть основной суммы. Если рыночные цены растут, то эмитенты практи­чески всегда исполняют опцион "колл". Следовательно, доходность этого инструмента уступает доходности обычной акции с точки зрения инве­стора. В результате популярность этого вида ценных бумаг значительно снизилась. Рейтинговые агентства обычно выдают таким ценным бумагам 85% доверия.
• Модифицированные обычные акции с ограниченной прибылью (modified capped common). Этот вид ценных бумаг является вариантом предыду­щей разновидности. Модифицированные обычные акции с ограниченной прибылью можно интерпретировать как облигации PERCS, снабженные защитой инвестора от падения рыночных цен в виде внутреннего опцио­на "пут", позволяющего инвестору продать облигацию эмитенту. Корпора­ция Microsoft в 1996 году выпустила модифицированные обычные акции с ограниченной прибылью на сумму 1 млрд. долл., установив верхний пре­дельный уровень доходности равным 28% и полностью исключив риск снижения рыночных цен для инвестора. Иначе говоря, опасность потери части основной суммы была полностью устранена. Внутренний опцион "пут", приобретаемый инвесторами вместе с трехлетней ценной бумагой, представлял собой европейский опцион "пут" без проигрыша на дорогие акции, характеризующиеся высокой волатильностью. Соответственно, чи­стая опционная премия, выплаченная инвесторам в виде привилегирован­ных дивидендов, была небольшой.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
61.9. Конвертируемые привилегированные ценные бумаги 61.11. Конвертируемые привилегированные ценные бумаги. Часть Третья.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта