Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

60.9. Конвертируемые облигации: отдельный класс активов

Как указывалось выше, конвертируемые ценные бумаги не являются ни ак­циями, ни облигациями. Точнее говоря, они лишь аналогичны им. Это общее мнение одинаково справедливо как с точки зрения инвестора, так и с точки зре­ния эмитента. Во что превратится эта ценная бумага, не знают ни продавец, ни покупатель. Это становится ясно лишь постфактум. Благодаря этому факту, а также тому, что цены не всех акций изменяются синхронно, корреляция цен конвертируемых ценных бумаг с ценами облигаций и акций подвержена значи­тельным, хотя и предсказуемым, колебаниям. Таким образом, конвертируемые ценные бумаги следует рассматривать как отдельный класс активов. Статические данные, подтверждающие эту точку зрения, приведены на ил. 59.10. Как показано на ил. 59.11, если портфель, состоящий из индексов S&P 500 и Lehman Broth­ers Aggregate Bond Index, содержит 20% конвертируемых ценных бумаг, то его доходность на эффективной границе существенно увеличивается.
Инвестор, вложивший средства в конвертируемые облигации, получает боль­шое преимущество перед владельцами корпоративных облигаций того же самого эмитента. Менеджеры многих компаний участвуют в программах левереджиро-ванного выкупа акций за счет держателей долговых обязательств в интересах акционеров и владельцев опционов (а также самого менеджмента). Изменения структуры капитала, инициированные менеджерами и направленные на сокра­щение левереджа, соответствуют также интересам владельцев облигаций. При прочих равных условиях по мере повышения кредитоспособности компании ее конвертируемые облигации растут в цене. Поскольку владельцы конвертируемых облигаций зависят от изменения цен как облигаций, так и акций, инвесторы не могут быть целью менеджмента. Влияние изменений структуры капитала на стои­мость конвертируемых облигаций зависит от успеха предпринимаемых мер, а так­же от относительного изменения цены акции, качества облигации и "состояния" конвертируемых ценных бумаг в момент принятия решения.
Конвертируемые облигации: отдельный класс активов
Риск досрочного выкупа
В июне 1999 года компания RAD имела право досрочно выкупить конвер­тируемые облигации 15.09.2000 по цене досрочного выкупа, превышающей их рыночную цену. Риск досрочного выкупа был невелик. Однако право досрочного выкупа ограничивает потенциальный выигрыш по конвертируемым ценным бума­гам, если цены акций значительно возрастут. В июне 2000 года опцион "колл" стал проигрышным, доходность конвертируемых ценных бумаг сравнялась с доходно­стью облигаций и вероятность досрочного выкупа стала практически нулевой.
Конвертируемые ценные бумаги корпорации HPW защищены от досрочного выкупа до 14.10.2000. Привлекательными особенностями этих конвертируемых ценных бумаг являются низкая премия и право досрочного погашения. Однако вероятность досрочного выкупа, цена акции и нулевой купон делают доходность этой облигации отрицательной. Таким образом, эта конвертируемая ценная бумага является выигрышной и является предметом сделки в момент досрочного выку­па. По этой причине для нее устанавливается умеренная премия, а облигация обменивается на акцию с максимальной прибылью.
Конвертируемые облигации: отдельный класс активов


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
60.8. Безубыточный период. Продолжение. 60.10. Ценные бумаги с условием досрочного погашения





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта