Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

60.4. Преимущества для инвестора

Инвестор, приобретающий конвертируемую ценную бумагу, получает преиму­щества более привилегированной облигации: безопасность основной суммы (бла­годаря праву первоочередного погашения требований, предъявляемых к активам, по сравнению с обычными акционерами), а также относительную стабильность дохода с известной процентной ставкой. Более того, если цена обычной акции повышается, то стоимость конвертируемой ценной бумаги также растет. Потен­циал роста можно реализовать, продав конвертируемую облигацию на вторичном рынке, не превращая ее в обычные акции. И наоборот, если цена базовой обычной акции падает, что цена облигации также снижается. Однако ее цена не может опуститься ниже уровня, при котором доходность конвертируемой обли­гации сравнивается с доходностью обычной облигации. Конвертируемая обли­гация обеспечивает защиту от снижения доходности в периоды экономического спада, одновременно сохраняя возможность получения прибыли при увеличении цены обычной акции. Как будет показано ниже, эмпирическая цена облигации Rite Aid 5.25 9/15/02 довольно долго вела себя точно в соответствии с теори­ей, а затем сильно отклонилась в сторону. В то же время облигации компании Hewlett-Packard, имеющие очень высокое качество, на всем протяжении своего обращения вели себя абсолютно предсказуемо.
Текущая доходность конвертируемых облигаций обычно превышает доход­ность обычных акций. Если дивидендная доходность базовой обычной акции превышает текущую доходность конвертируемой облигации, то конверсия ста­новится более выгодной. При прочих равных условиях повышение дивидендной доходности снижает стоимость конвертируемой облигации.
Конвертируемые облигации могут оказаться особенно привлекательными для инвесторов, желающих использовать риск, связанный с обычными акциями. Мно­гие инвесторы связаны ограничениями, не позволяющими им слишком сильно рисковать на рынке акций. Поскольку конвертируемые облигации, в первую оче­редь, являются облигациями, они могут оказаться идеальным активом для ин­весторов, желающих рискнуть на рынке акций. Эти облигации защищают ин­весторов от падения рынка, одновременно открывая возможности использовать потенциал его роста. Инвестор может создать портфель облигаций, содержащий "акционерный компонент", включив в него конвертируемые ценные бумаги.
Инвестор может спекулировать на подразумеваемой волатильности цен акций эмитента, обращающихся на открытом рынке, если опционы "пут" и "колл" на эти акции не продаются. Полноценный рынок свопов на кредитный дефолт является средой, в которой инвесторы могут комбинировать конвертируемые облигации, свопы на кредитный дефолт и короткие позиции по акциям.
Невыгодные условия для инвесторов
Инвестор выплачивает премию к стоимости облигации за право конверсии, соглашаясь на более низкую доходность, чем можно было бы получить от некон­вертируемой облигации аналогичного качества. Если ожидаемый рост корпорации не произойдет, то может оказаться, что покупатель просто пожертвовал текущей доходностью, и рыночная стоимость купленного им инструмента не превышает цену, по которой он его приобрел. Для компенсации этой жертвы, как правило, необходим существенный рост цены базовой обычной акции. Конвертируемые облигации обеспечивают страховку инвестора по относительно низкой цене. Однако если цена акции останется очень стабильной, то страховка вряд ли понадобится, а стоимость опциона может оказаться излишне высокой.
Инвестор должен осознавать потенциальную обратную зависимость между спрэдом доходности конвертируемой облигации и ценой акции эмитента. При па­дении цены акции спрэд доходности может расшириться, а при росте - сузиться. Это может аннулировать гибкость облигации, которая не зависит от колебаний процентных ставок и присоединенных варрантов. Для некоторых конвертируе­мых облигаций это означает, что при снижении цены акции цена облигации мо­жет упасть еще ниже (за исключением предельного уровня). Таким образом, при покупке любых конвертируемых облигаций необходимо проводить тщательный фундаментальный кредитный анализ.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
60.3. Преимущества и невыгодные условия для эмитентов 60.5. Альтернативные формы конверсии





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта