Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

60.11. Ценные бумаги с условием досрочного погашения. Продолжение.

Конвертируемая облигация продается с премией над минимальной стоимо­стью благодаря наличию стоимости опциона, которым владеет держатель этой ценной бумаги. Определить ее истинную стоимость сложно, так как конвертиру­емые облигации обычно представляют собой субординированные долговые обя­зательства, предусматривающие наличие привилегированного долга, а также раз­нообразные условия, содержащиеся в контракте. Оценка опционного компонента всегда играет важную роль, даже если опцион приносит проигрыш.
На ил. 59.12 показаны типичные зависимости цен конвертируемых облигаций от цен акций. Сплошной линией на этой иллюстрации показана конверсионная стоимость. Пунктирная прямая изображает зависимость фактической цены кон­вертируемой облигации от цены акции. При любой цене обычной акции разница между фактической и минимальной ценами равна стоимости опциона.
Ценные бумаги с условием досрочного погашения
Решить, стоит ли покупать опцион на покупку обычной акции, встроенный в конвертируемую облигацию, очень сложно. Для этого необходима модель оцен­ки акционерных опционов. В частности, для приближенной оценки стоимости акционерного опциона можно использовать модель Блэка-Шоулза. На ил. 59.13 показаны результаты применения более сложной модели, учитывающей множе­ство нюансов, присущих конвертируемым облигациям. На этой иллюстрации при­ведены важные показатели, рассмотренные в данной главе и характеризующие конвертируемые облигации.
Ценные бумаги с условием досрочного погашения
Резюме
Некоторые ценные бумаги с фиксированной процентной ставкой допускают обмен на обычные акции. Тем самым они предоставляют инвесторам преимуще­ства, характерные для привилегированных ценных бумаг (облигаций или привиле­гированных акций), сохраняя возможность участвовать в распределении прибыли, полученной благодаря потенциальному росту цен акций компании. Инвестор пла­тит за право на конверсию согласием на более низкую доходность по сравнению с доходностью, которую он мог бы получить, купив эквивалентную неконверти­руемую облигацию или привилегированную акцию. Более того, конвертируемые ценные бумаги, как правило, продаются с премиальной надбавкой на стоимость базовой обычной акции. Если ожидаемый рост стоимости акций корпорации не произойдет, покупатель пожертвует доходностью и в некоторых случаях может столкнуться с резким падением стоимости самой конвертируемой облигации.
Существует три разных вида анализа, который необходимо выполнить при оценке конвертируемой ценной бумаги.
1. Необходимо оценить кредитное качество ценной бумаги, так же, как это делается относительно любых неконвертируемых привилегированных цен­ных бумаг. Для этого следует определить способность компании выполнить свои долговые обязательства с фиксированной процентной ставкой, взятые на себя при выпуске конвертируемых ценных бумаг в вероятных экономи­ческих условиях.
2. Необходимо оценить потенциал роста стоимости акций корпорации, по­скольку именно этот показатель образует базис для добавленной доход­ности, компенсирующей дефицит доходности, на который согласился ин­вестор при покупке конвертируемой ценной бумаги, а также влияет на доходность, стимулирующую саму покупку.
3. Необходимо выполнить тщательный количественный и сценарный анализ конвертируемой ценной бумаги, чтобы оценить реальность поставленных целей.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
60.10. Ценные бумаги с условием досрочного погашения 61.1. Конвертируемые ценные бумаги и методы их оценки





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта