Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

60.1. Конвертируемые ценные бумаги и их инвестиционные характеристики

Конвертируемая ценная бумага (convertible securities) - это ценная бумага с фиксированной процентной ставкой, дающая владельцу право обменять ее на обычную акцию корпорации-эмитента при выполнении заранее оговоренных условий. Условия, при выполнении которых долговое обязательство можно обме­нять на обычную акцию, устанавливаются в проспекте об эмиссии данной ценной бумаги. Исполнение опциона на конверсию целиком находится в компетенции владельца долгового обязательства и может быть осуществлено лишь по его же­ланию. Принудительно конвертируемые ценные бумаги являются исключением из правил - они предусматривают обязательную конверсию долговых обязательств в обычные акции.

Конвертируемые ценные бумаги обычно содержат и другие внутренние оп­ционы. Наиболее распространенным является опцион, дающий эмитенту пра­во выкупить эмиссию по своему желанию при выполнении условий, указанных в проспекте эмиссии. Многие конвертируемые ценные бумаги предусматривают также оговорки о досрочном погашении ("put" provisions), позволяющие держа­телю облигации погасить ее до наступления даты погашения. Из-за многочислен­ных внутренних опционов, содержащихся в конвертируемых ценных бумагах, их оценка представляет собой непростую задачу. Методы оценки конвертируемых ценных бумаг в последние годы значительно усовершенствовались благодаря по­явлению методов оценки фондовых и процентных опционов, а также развитию компьютерной технологии. Тем не менее оценка конвертируемых ценных бумаг остается очень сложной задачей.
В этой главе рассматриваются основные свойства конвертируемых ценных бумаг, их рынок, рисковые и доходные характеристики, а также главные принципы их оценки.
Основные характеристики конвертируемых ценных бумаг
Конвертируемые облигации часто являются субординированными долговыми обязательствами. Это значит, что в случае неплатежеспособности или банкротства эмитента требования "привилегированных" кредиторов должны быть оплачены полностью еще до того, как платежи станут поступать субординированным дер­жателям. Как правило, привилегированным кредиторам принадлежат все другие долгосрочные долговые обязательства и банковские займы корпорации. Суборди­нированные долговые обязательства имеют приоритет над привилегированными и обычными акциями. По своей структуре конвертируемая облигация аналогич­на обычной корпоративной облигации с присоединенным к ней варрантом. Это продемонстрировано на ил. 59.1. Конвертируемые привилегированные ценные бумаги напоминают акции. Они предоставляют приоритетное право на дивиденд­ные платежи над обычными акциями, а также обещают более крупные выплаты и другие возможности, открывающиеся при увеличении прибыли корпорации, хотя и по более низкой ставке, чем средняя.
Стоимость конвертируемой ценной бумаги зависит от многих факторов, в част­ности от изменений цены базовой акции и процентных ставок, кредитного каче­ства и волатильности акции и процентных ставок. Если доходность базовой акции является минимальной или отрицательной, то идеальная конвертируемая обли­гация приносит облигационную доходность. Если же доходность базовой акции является положительной, то идеальная конвертируемая облигация приносит акци­онерную доходность. Естественно, если облигация удерживается до наступления срока погашения, то облигационная доходность определяется по величине купон­ных выплат, начисленных на реинвестированные купоны, и доходу, начисленному на основную сумму. Следовательно, конвертируемые ценные бумаги обеспечива­ют инвестору наиболее выгодный профиль доходности (ил. 59.2).
Конвертируемые ценные бумаги и их инвестиционные характеристики
Доходность эмиссии конвертируемых облигаций меньше, чем доходность бо­лее привилегированного долгового обязательства того же самого эмитента. По­теря кумулятивной доходности является платой за привилегию конверсии. Как правило, доходность конвертируемой облигации превышает дивидендную доход­ность акции. Однако стоимость акции, купленной путем осуществления права на конверсию, превышает цену обычной акции, которую можно было бы купить за премию. Размер этой премии зависит от эмиссии, но обычно составляет около 25% стоимости хорошо сбалансированной конвертируемой облигации.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
59.18. Портфельные свопционы 60.2. Конвертируемые ценные бумаги и их инвестиционные характеристики. Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта