Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

6.6. LTCM посылает цикл левереджа к черту. Часть Шестая.

Конкуренты вонзают нож в спину

Очень трудно удержать ситуацию в секрете, если отделы кредитования каждого крупного инвестиционного банка постоянно обращаются к своим отделам торговли ценными бумагами с требованием переоценить “навар”. Так что прошло совсем немного времени, и о проблемах LTCM узнал весь мир. Это еще больше усугубило ситуацию и ускорило крах. В течение нескольких месяцев фирма несла незначительные убытки, о которых она сообщала своим инвесторам; эта информация быстро просочилась и на рынок. Позиции фонда тоже всем были отлично известны. Меривейтер и компания не один месяц делали из секретности настоящую показуху, а в это время торговали в огромных объемах и на всех перекрестках вещали о своей невероятной проницательности и успехе. Теперь же они были похожи на загнанного охотниками слона, который пытается спрятаться в низкой траве. Большинству дилеров и крупных хеджевых фондов было отлично известно, что LTCM испытывает недостаток наличности и рано или поздно вынуждена будет начать распродавать свои позиции; они даже знали, что именно она будет продавать. И, понятно, никто не хотел первым становиться другой стороной этих продажных сделок. По сути, некоторые даже начали сами потихоньку избавляться от своих позиций, пока еще не началась массовая паника.

В результате LTCM, чтобы найти покупателей, пришлось резко снизить цены. К тому времени, как фонд собрал благодаря продаже своих активов достаточно денег, чтобы выполнить требование кредиторов о повышении гарантийной маржи по российским позициям, цены на остальные бумаги в его портфеле упали настолько, что оставшаяся его часть стоила уже существенно меньше, чем раньше. В свою очередь банки, предоставляющие маржу для оставшейся части портфеля, тоже потребовали увеличить “навар”. Фирма LTCM оказалась затянутой в необратимый нисходящий цикл; ситуация усугублялась наличием у фонда большой доли заемных средств. Меривейтер и его команда перешли критическую точку, точку необратимости: любые попытки продать автоматически влекли за собой снижение цен, что снижало стоимость оставшихся позиций на сумму, превышающую ту, которую можно было получить в результате продажи этих активов.

Однако мысли о возможности смертельного итога ликвидации, судя по всему, в голову руководителей LTCM не приходили. В их прошлой жизни в Salomon ликвидация позиций никогда не была особой проблемой; там в случае необходимости всегда можно было найти дополнительный капитал. Высшее руководство Salomon отлично понимало правила игры; если снижение цены было вызвано ликвидацией, все знали, что отдел арбитража займется поиском дополнительного капитала, чтобы урегулировать ситуацию, и найдет его. И если позицию приходилось продавать, ее передавали в отдел обслуживания клиентов, чтобы выбросить на рынок. При этом никто не знал, из какого именно подразделения фирмы она поступила: из отдела торговли ценными бумагами за счет собственных средств или от стороннего клиента.

В те свободные, ничем не скованные дни Гатфренда никто не подсчитывал, сколько денег использовала группа арбитража Меривейтера. Если сделка была удачной, они рассказывали о ней на заседании комитета по управлению рисками. На этих собраниях главный исполнительный директор и председатель правления имели право выделить торговому отделу большую сумму балансовых средств. Если же торги были удачными, но требовали больших затрат, Salomon обычно помогала отделу сделать небольшую передышку. Однажды была заключена огромная сделка с относительной стоимостью на ипотечном рынке, которая в 1993 году привела к потере свыше 300 млн долл., и Лэрри Хилибранд, член арбитражной группы, который занимался этой позицией, зашел настолько далеко, что представил свои аргументы правлению Salomon. И, убежденное его доводами, правление разрешило ему увеличить позицию, несмотря на столь серьезные убытки при переоценке по рынку. Вскоре после этого Хилибранд ушел из Salomon в LTCM. Новые содиректора группы арбитража на американских ценных бумагах продолжали начатое им дело в течение почти всего 1994 года, получив в результате прибыль в размере 1 млрд долл. для Salomon и премию для себя в размере 30 млн долл. каждому.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
6.5. LTCM посылает цикл левереджа к черту. Часть Пятая. 6.7. LTCM посылает цикл левереджа к черту. Часть Седьмая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта