Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

6.11. LTCM посылает цикл левереджа к черту. Часть Одиннадцатая.

За годы, в течение которых LTCM сохранял свое исключительное положение, Хилибранд дробил финансовые позиции фонда, распределяя их между разными банками, и делал это так, что никто из них не знал его общей стратегии. Один банк мог финансировать одну “ногу” спредовой сделки, а другой другую. Главная цель трейдера заключалась в том, чтобы не дать банкам увидеть его общие стратегии. Можно было бы сказать, что все это граничило с паранойей, если бы не тот факт, что эти действия пользовались всеобщим вниманием и уважением. На Уолл-стрит не было бы ни одного человека, который не старался бы вычислить, как LTCM достиг этой цели. Но если обеспечить конфиденциальность этого процесса в кулуарах биржевого зала Salomon было несложно, то LTCM нуждался во внешнем финансировании, и фирмы, которые обеспечивали фонд финансами, настаивали на том, чтобы знать, на что идут их деньги. Следовательно, LTCM “пришлось распахнуть кимоно”. Вопреки всем усилиям Хилибранда, со временем становилось все труднее проводить торги без того, чтобы при этом не открывались возможности новых торгов, которые (возможности) при этом очень быстро исчезали.

Хотя в нормальных условиях непрозрачность, по сути, может быть даже полезной, в сложной ситуации, в которой находился фонд, дело обстояло совершенно иначе. Краткосрочные кредиторы крайне болезненно относятся к концепции соотношения риска и доходности, согласно которой эти показатели взаимозависимы. В отличие от коммерческих банков, кредиторы которых могут рассчитывать на помощь Федеральной корпорации страхования банковских вкладов (Federal Deposit Insurance Corporation — FDIC) или опираться на доктрину “этот банк слишком большой, чтобы обанкротиться”, инвестиционные дилеры, осуществляющие торговлю ценными бумагами на вторичном рынке, такого официального “богатого дядюшки”, способного удержать кредиторов от ухода, не имеют. И дело не только в том, что им приходится платить более высокую цену, если заимодавцы рассматривают их капитал как капитал с риском. По сути, если перед ними, словно приманкой, размахивают премиальными выплатами, это действует на них совершенно противоположным образом — они становятся подозрительными.

Поскольку ни один банк не знал вторую сторону позиции, которую они финансировали, они рассматривали ее как позицию “аутрайт”, т.е. как срочную позицию, образовавшуюся в результате обычной форвардной сделки, и, соответственно, требовали намного большую биржевую гарантийную маржу, чем требовали бы, если бы знали, что финансируют спред. Иными словами, Хилибранд сделал все, что называется, с точностью до наоборот. Действия LTCM были непрозрачны и туманны именно для тех институтов, которые могли бы спасти ситуацию. И в то же время подразделения торговых операций крупнейших инвестиционных банков, которые много лет вели дела с LTCM, видели его насквозь. И тот факт, что фонд был вынужден продавать, привел к тому, что эти операции обходились ему все дороже — по сути, настолько дорого, что каждая продажа становилась предвестником очередной ликвидации.

Поставщики ликвидности, которые могли бы что-либо предпринять, и которые, возможно, в менее сложной ситуации так и поступили бы, выбрали позицию выжидания. И, что еще хуже, некоторые фирмы с капиталом и острыми зубами начали охотиться на LTCM, словно на раненое животное, — они торговали против позиций фонда, непомерно повышая прибыли каждый раз, когда LTCM старался скрыть свои потребности в увеличении маржи, и тем самым увеличивая эту потребность все больше и больше. В такой обстановке LTCM очень быстро превратился из ведущего в игре в саму игрушку.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
6.10. LTCM посылает цикл левереджа к черту. Часть Десятая. 6.12. LTCM посылает цикл левереджа к черту. Часть Двеннадцатая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта