Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

59.9. Закрытие свопа на кредитный дефолт

Своп CDS представляет собой внебиржевой производный контракт. Поскольку практически все свопы CDS продаются по правилам ассоциации ISDA, их доку­ментация полностью стандартизована. Благодаря этому многие контрпартнеры охотно продают данные контракты на вторичном рынке. Для того чтобы досрочно закрыть своп CDS, инвестор может предпринять одно из трех действий.
1. Вступить в переговоры с исходным контрпартнером и оговорить с ним сум­му за досрочное прекращение договора CDS. На практике эта сумма долж­на перекрыть спрэд между спросом и предложением. Кроме того, в ходе переговоров можно обменяться определенной информацией, касающейся предположений о степени возмещения, сделанных каждой из сторон при использовании модели ценообразования свопа.
2. Если некто предлагает инвестору цену, которая является более выгодной, чем цена, предложенная исходным контрпартнером, он может попросить право на заключение контракта с другим контрпартнером и закрыть своп по оговоренной цене.
3. Инвестор может занять компенсирующую позицию. Например, инвестор, продавший защиту на пять лет, через год может решить закрыть контракт, продав защиту на четыре года. Стоимость такой комбинированной позиции должна точно совпадать с теоретической ценой, вычисленной с помощью модели.
Как правило, решение инвестора зависит от выгодности цены. Обратите вни­мание на то, что третий вариант отличается от первых двух, поскольку в этом случае инвестор, прекращая контракт, не получает наличных денег и ничего не проигрывает и не выигрывает. Вместо этого он отказывается от стоимости кон­тракта, рассчитывая получить ее на протяжении оставшегося срока. Если стои­мость МТМ является положительной, то существует риск, что произойдет кре­дитное событие и весь оставшийся доход, накопленный за счет спрэда, пропадет, и инвестор не получит никакого выигрыша. С другой стороны, если кредитное со­бытие не произойдет, полученный доход окажется больше, чем доход, полученный при закрытии контракта.
Авансовые свопы на кредитный дефолт
Если ориентирная компания испытывает финансовые затруднения, то новые контракты CDS, связанные с нею, продаются авансом (upfront format). В таких контрактах покупатель защиты платит за защиту до наступления определенной даты прекращения свопа в виде единовременного аванса. Никакие дальнейшие выплаты премии не предусмотрены. Защитное плечо такого свопа на дефолт ни­чем не отличается от защитного плеча стандартного свопа на дефолт. Для того чтобы различать эти два формата, стандартный своп CDS называют непрерыв­ным (running), так как в рамках такого контракта премия выплачивается в виде спрэда над номинальной стоимостью защиты в моменты платежей непрерывно на протяжении всего срока действия свопа.
Авансовая котировка проблемных кредитов позволяет уменьшить изменчи­вость прибыли. Если продавец защиты котирует непрерывный спрэд слишком низко, то при раннем наступлении кредитного события он может понести зна­чительные убытки. Если же котировка покупателя окажется слишком высокой, то он понесет больше убытки, если кредитное событие вообще не произойдет. Следовательно, авансовые свопы CDS позволяют адаптировать ситуацию к очень проблемным кредитам. Кроме того, они открывают новые возможности перед участниками рынка, ориентирующимися на относительную стоимость или базис.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
59.8. Оценка позиции по свопу на кредитный дефолт 59.10. Портфельные CDS-продукты





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта