Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

59.4. Наличные расчеты

Этот вид расчетов является нестандартной альтернативой физическим расче­там. Тем не менее наличные расчеты является привлекательным способом рас­четов по пакетным свопам на дефолт и синтетическим обеспеченным долговым обязательствам. При наличной форме расчетов продавец защиты выплачивает ее покупателю сумму, равную номинальной стоимости долгового обязательства за вычетом цены возмещения ориентирного актива с наиболее дешевой поставкой. Степень возмещения вычисляется по квотам, установленным дилерами, или по рыночным ценам, зарегистрированным в определенный период времени после на­ступления кредитного события. С экономической точки зрения эта сумма должна совпадать с суммой, определяемой при физических расчетах.
Для того чтобы разобраться в этом подробнее, рассмотрим следующий пример. Предположим, что 22 апреля 2004 года инвестор заключил своп CDS на прода­жу пятилетней защиты с контрактным спрэдом, равным 160 базисным пунктам, и номинальной стоимостью 10 млн. долл. Эффективная дата, т.е. дата, с которой начинает действовать защита, наступает через день после заключения контрак­та. В нашем случае эффективной датой является 23 апреля 2004 года, а датой прекращения действия контракта - 23 апреля 2009 года. Согласно общеприня­тым рыночным соглашениям денежные потоки должны поступать ежеквартально с учетом календарной поправки "продолжительность расчетного периода/360". Предположим, что 18 августа 2005 года произошло кредитное событие. Кроме того, будем считать, что цена поставляемого актива равна 34 долл. за каждые 100 долл. номинальной стоимости. Возникающие при этом денежные потоки про­демонстрированы на ил. 58.2.
Наличные расчеты
Как правило, наиболее ликвидными являются контракты с пятилетним сроком действия. Однако проданный пятилетний контракт обычно не действует ровно пять лет после его заключения. На самом деле срок действия контрактов CDS ис­текает при наступлении одной из четырех дат пролонгации (roll date), установлен­ных на протяжении года. Этими датами являются двадцатые числа марта, июня, сентября и декабря. Рассмотрим, например, пятилетний своп CDS, заключенный 12 апреля 2004 года. Его срок действия истекает в ближайшую дату пролонгации, наступающую после 12 апреля 2009 года, т.е. 20 июня 2009 года. Однако кон­тракт, заключенный после 19 июня 2004 года, будет действовать до 20 сентября 2009 года. Разумеется, можно заключать контракты с другими датами погашения, но их ликвидность будет более низкой.
Использование свопов CDS
Своп на кредитный дефолт - очень многосторонний инструмент, поэтому мы ограничимся лишь кратким упоминанием о некоторых его приложениях.
• Свопы на кредитный дефолт революционизировали кредитные рынки, об­легчив продажу кредитов. Теперь стало возможным продавать долгосроч­ные кредиты без какого-то бы ни было риска репо. Это очень полезно для инвесторов, желающих хеджировать текущие кредитные риски или сыграть на понижение.
• Свопы на кредитный дефолт являются необеспеченными, поэтому возмо­жен левередж. Это привлекает инвесторов, вынужденных платить высокую стоимость за привлечение финансовых ресурсов, так как своп на кредит­ный дефолт неявно фиксирует стоимость финансирования на уровне ставки LIBOR до наступления даты прекращения действия контракта.
• Свопы на кредитный дефолт позволяют выбирать сроки погашения, сте­пень привилегированности долговых обязательств и валюту. Однако откло­нение от рыночных стандартов может отрицательно сказаться на ликвид­ности.
• Свопы на кредитный своп можно использовать для реагирования на из­менение кредитных спрэдов, точно так же, как и облигации. В частности, облигации можно продать, чтобы извлечь выгоду за счет колебания спрэ-да. Аналогично своп CDS можно "закрыть" и получить прибыль за счет переоценки активов в соответствии с текущими рыночными ценами при изменении спрэда CDS.
• Ликвидность рынка CDS может оказаться выше, чем ликвидность налич­ного рынка. В частности, разнообразие ценных бумаг, котирующихся на рынке CDS, намного богаче, чем на наличном рынке. Кроме того, ликвид­ность зависит от срока действия контракта. Наиболее ликвидными явля­ются пятилетние контракты, за ними следуют трех-, семи- и десятилетние контракты. Следует также отметить, что возможность не эмитировать ре­альную ценную бумагу облегчает заключение крупных свопов CDS.
• Дисбаланс между наличным рынком и рынком CDS открывает перед трей­дерами новую возможность - заключать сделки на основе базиса CDS
(CDS basis).


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
59.3. Своп на кредитный дефолт 59.5. Документооборот, связанный со свопами CDS





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта