Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

59.1. Введение в кредитные деривативы

В течение последних нескольких лет рынок кредитных деривативов быстро растет. Недавние исследования рынка2 показали, что совокупная номинальная стоимость действующих кредитных деривативов составляет 2 трлн. долл. Для сравнения скажем, что совокупная номинальная стоимость глобальных корпора­тивных облигаций, относящихся к инвестиционной категории, равна 3,1 трлн. долл. Бурное развитие рынка кредитных деривативов объясняется их преиму­ществами перед наличными альтернативами, а также широкими возможностями, которые открываются перед кредитными инвесторами и хеджерами. Движущей силой этого роста являются инвесторы, стремящиеся к росту доходности, ищу­щие новые способы хеджирования и компенсации кредитного риска.

Основной целью кредитных деривативов является перенос и перекомпоновка кредитного риска. Простейшие кредитные деривативы позволяют более эффек­тивно синтезировать кредитные риски, чем любой другой стандартный наличный инструмент. Другие кредитные деривативы, такие как пакетные свопы на дефолт (default backets) и синтетические транши убытков (synthetic loss tranches), создают новые риски корреляции между дефолтами и позволяют кредитным инвесторам создавать левередж, компенсирующий кредитный риск, связанный с облигациями инвестиционной категории. Кроме того, действуя на рынках облигаций и кредит­ных свопционов, инвесторы могут выражать свою точку зрения на волатильность кредитного спрэда.
Назначение главы - описать основные типы кредитных деривативов, принци­пы их действия, связанные с ними риски, а также продемонстрировать сферы их применения. Диапазон кредитных деривативов простирается от простых свопов на кредитный дефолт, представляющих собой простейшие и наиболее ликвид­ные кредитные деривативы, до вариантов синтетических обеспеченных долговых обязательств (collaterized debt obligation - CDO), являющихся более сложными структурированными кредитными инструментами. Начнем наше изложение с об­зора рынка.
Рынок кредитных деривативов
Рынок кредитных деривативов появился в середине 1990-х годов и за про­шедшее с тех пор время сильно изменился. В первые годы своего существования рынок кредитных деривативов был небольшим и очень экзотичным, однако впо­следствии он превратился в ликвидный рынок, на котором обращаются все более сложные стандартизованные ценные бумаги. Основателями этого рынка были, в основном, банки, использующие новые инструменты для хеджирования своих кредитных портфелей, но со временем к ним присоединились страховые компа­нии, хеджинговые фонды и менеджеры, управляющие активами.
Наиболее свежим обзором состояния рынка кредитных деривативов являет­ся отчет Risk Magazine Credit Derivatives Survey, опубликованный в 2003 году в журнале Risk Magazine. Исследователи, составившие этот документ, в конце 2002 годов опросили 12 банков, являвшихся главными игроками на рынке кре­дитных деривативов. Числа, приведенные в отчете, нельзя считать совершенно достоверными, но они, тем не менее, дают ясное представление о направлении развития рынка, поэтому мы будем использовать их в качестве отправной точки.
В соответствии с результатами обзора совокупная номинальная стоимость всех кредитных деривативов, обращающихся на этом рынке, составила 2 306 млрд. долл., что на 50% превышает показатель прошлого года. Наиболее широко рас­пространенным инструментом остается своп на кредитный дефолт (credit defaults swap - CDS) - он занимает 73% совокупной номинальной стоимости действу­ющих контрактов. Вторыми по популярности являются инструменты, известные под названием корреляционные продукты (correlation products). К ним относятся синтетические транши убытков и пакетные свопы на дефолт. Согласно обзору совокупная номинальная стоимость всех корреляционных продуктов составляла 449,4 млрд. долл. Их доля росла пропорционально росту всего рынка и достигла 22%. Это не удивительно, так как существует тесная связь между этими продуктами и рынком свопов на кредитные деривативы: дилеры хеджируют пакеты и транши синтетических обеспеченных долговых обязательств на рынке свопов CDS. Возрастающее использование свопов CDS стимулируется также хеджин-говыми фондами, применяющими кредитные деривативы для реализации арбит­ражных возможностей, предоставляемых структурой капиталов, и для игры на понижение на кредитных рынках. Следует подчеркнуть, что доля опционов на рынке кредитных деривативов близка к 1%. В ближайшие годы в этой области ожидается значительный рост.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
58.19. Управление процентным риском с помощью фьючерсов и опционов. Резюме. 59.2. Введение в кредитные деривативы. Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта