Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

58.6. Определение цели хеджирования. Часть Вторая.

Посмотрим на все столбцы на ил. 57.1 и попробуем объяснить проведенные вычисления в рамках одного из сценариев, т.е. для одной из наличных цен про­дажи 111/4%-ной казначейской облигации. Сначала рассмотрим наличную цену продажи, равную 140. В соответствии с законом сближения наличных и фью­черсных цен в момент поставки окончательная фьючерсная цена, приведенная в столбце 2, должна совпадать с наличной ценой продажи казначейской облига­ции с поправкой на переводной коэффициент. В частности, необходимо выполнить следующую коррекцию. Как известно,
конвертированная цена = цена казначейской облигации х
х переводной коэффициент.
Из закона о сближении наличных и фьючерсных цен следует, что
окончательная фьючерсная цена = конвертированная цена.
Определение цели хеджирования
Таким образом, окончательная фьючерсная цена =
= наличная цена продажи казначейской облигации/переводной коэффициент.
Итак, для того чтобы вычислить окончательную фьючерсную цену, указан­ную в столбце 2 по заданной наличной цене продажи казначейской облигации, приведенной в столбце 1, необходимо вычислить следующую дробь.
Определение цели хеджирования
Поскольку переводной коэффициент для казначейской облигации 11 1 /4% равен 1,283, а начальная наличная цена продажи равна 140, окончательная фьючерсная цена вычисляется так.
Определение цели хеджирования
В столбце 3 приведена рыночная стоимость казначейских облигаций. Она вычислена путем умножения наличной цены продажи, указанной в столбце 1, на 100 (эта величина представляет собой наличную цену продажи в расчете на один доллар номинальной стоимости), а затем на 100 млн. долл.
Определение цели хеджирования
В столбце 4 указана стоимость фьючерсной позиции в момент поставки. Эта величина равна произведению фьючерсной цены в расчете на один доллар номи­нальной стоимости (т.е. окончательной фьючерсной цены, приведенной в столб­це 2, деленной на 100) на номинальную стоимость контракта, а также количество контрактов.
Определение цели хеджирования
В нашем примере количество фьючерсных контрактов равно 1 283, налич­ная цена продажи облигации равна 140, а окончательная фьючерсная цена равна 109,1193. Таким образом, стоимость фьючерсной позиции, приведенная в столб­це 4, равна следующей величине.
Стоимость фьючерсной позиции = 109,1193/100 х 100 000 долл. х 113 =
= 140 000 062 долл.
Тем не менее стоимость фьючерсной позиции, приведенной в столбце 4, равна 140 млн. долл., так как окончательная фьючерсная цена, равная 109,1113, была округлена. Используя большее количество десятичных цифр, легко убедиться, что стоимость фьючерсной позиции действительно равна 140 млн. долл.
Оценим прибыль или убытки от фьючерсной позиции. Эта величина приведе­на в столбце 5. Напомним, что фьючерсный контракт был продан без покрытия по фьючерсной цене 113. Таким образом, если окончательная фьючерсная цена превысит 113, то инвестор понесет убытки от фьючерсной позиции, так как для покрытия своей позиции будет вынужден купить фьючерсный контракт по более высокой цене, чем в момент продажи. Если же, наоборот, окончательная фью­черсная цена окажется ниже 113, то инвестор получит прибыль от фьючерсной позиции, так как для покрытия своей позиции купит фьючерсный контракт по более низкой цене, чем в момент продажи. Размер прибыли или убытков опреде­ляется по следующей формуле.
(113/100 - окончательная фьючерсная цена/100) х 100 000 долл. х
х количество фьючерсных контрактов.
В нашем примере окончательная фьючерсная цена равна 109,1193, а количе­ство контрактов - 1 283. Следовательно,
(113/100 - 109,1193/100) х 100 000 долл. х 1 283 = 4978 938,1 долл.
В столбце 5 указано, что прибыль равна 4 979 000 долл. Эта величина является более точной, так как она вычислена с большим количеством десятичных зна­ков в окончательной фьючерсной цене. Кроме того, эта величина является по­ложительной, т.е. фьючерсная позиция приносит прибыль. Обратите внимание на то, что всем значениям окончательной фьючерсной цены, превышающим 113, соответствует отрицательная стоимость, т.е. в этом случае фьючерсная позиция приносит убытки.
В столбце 6 содержится наличная цена продажи казначейской облигации. Эта стоимость вычисляется следующим образом.
Эффективная цена продажи казначейской облигации =
= наличная цена продажи казначейской облигации +
+ прибыль или убытки от фьючерсной позиции.

При наличной цене продажи, равной 140 млн. долл., прибыль равна 4 979 000 долл. Следовательно, эффективная цена продажи казначейской облигации равна
140 000 000 долл. + 4 979 000 долл. = 144 979 000 долл.
Обратите внимание на то, что эта величина совпадает с целевой ценой казначей­ской облигации. Как показано в столбце 6, эффективная цена продажи при всех значениях наличной цены казначейской облигации равна целевой цене. Однако целевая цена зависит от фьючерсной цены, так что целевая цена может быть вы­ше или ниже наличной (спот) рыночной цены в момент заключения хеджинговой сделки.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
58.5. Определение цели хеджирования 58.7. Определение цели хеджирования. Часть Третья.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта