Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

58.4. Хеджирование с помощью процентных фьючерсов

Хеджирование с помощью фьючерсов (hedging with futures) предусматривает занятие фьючерсной позиции в качестве временной замены сделки, которая долж­на быть заключена на наличном рынке позднее. Если наличная и фьючерсные цены сближаются, то убытки, понесенные инвестором по одной из позиций (на наличном или фьючерсном рынке), будут компенсированы прибылью от другой. Хеджирование - это один из способов управления процентным риском. Заключая хеджинговую сделку, менеджер старается свести к нулю целевую дюрацию или целевую долларовую дюрацию.
Короткая хеджинговая сделка, или продажа хеджингового контракта (short hedge, or sell hedge), используется для защиты от падения наличной цены обли­гации. Для заключения короткой хеджинговой сделки инвестор должен продать фьючерсный контракт. При этом менеджер фиксирует фьючерсную наличную це­ну и перекладывает ценовой риск, связанный с владением облигацией, на поку­пателя фьючерсного контракта. Целесообразность короткой хеджинговой сделки можно обосновать следующим образом. Предположим, что менеджер пенсионно­го фонда через 40 дней должен продать облигации, чтобы покрыть 5 млн. долл., предназначенных для выплаты вкладчикам. Если процентные ставки в течение 40-дневного периода вырастут, то, для того чтобы получить 5 млн. долл., менеджеру придется продать больше облигаций по более низкой цене, чем сегодня. Чтобы из­бежать этой ситуации, менеджер может продать облигации на фьючерсном рынке, зафиксировав цену продажи.
Длинная хеджинговая сделка, или покупка хеджингового контракта (long hedge, or buy hedge), предназначена для защиты от увеличения наличной це­ны облигации. Заключая длинную хеджинговую сделку, инвестор должен купить фьючерсный контракт, фиксируя цену покупки. Менеджер пенсионного фонда может использовать длинную хеджинговую сделку, если ожидает значительных денежных поступлений и боится падения процентных ставок. Кроме того, ме­неджер денежного рынка, знающий, что облигации в ближайшее время будут погашены и процентные ставки упадут, может заключить длинную хеджинговую сделку, зафиксировав ставку, под которую будет реинвестирована выручка.
Облигации или портфели облигаций, подлежащие хеджированию, часто не совпадают с облигациями, лежащими в основе фьючерсного контракта. Такое хеджирование называется перекрестным (cross-hedging).
Процесс хеджирования можно разбить на четыре этапа. Этап 1. Определение подходящего инструмента хеджирования. Этап 2. Определение цели хеджирования.
Этап 3. Определение позиции, которую необходимо занять по инструменту хе­джирования.
Этап 4. Отслеживание и оценка хеджинговой сделки. Рассмотрим каждый из этих этапов.
Определение подходящего инструмента хеджирования
Основным фактором, влияющим на выбор фьючерсного контракта для хеджи­рования, является величина корреляции между ставкой по фьючерсному контракту и процентной ставкой, создающей риск, который менеджер стремится исключить. Например, портфель долгосрочных корпоративных облигаций лучше хеджировать с помощью фьючерсов на казначейские облигации, чем с помощью фьючерсов на казначейские векселя. Это объясняется тем, что ставки по долгосрочным корпо­ративным облигациям более сильно коррелируют с фьючерсами на казначейские облигации, чем с фьючерсами на казначейские векселя. Кроме того, важную роль играет право выбора месяца поставки. Менеджер, стремящийся зафиксировать ставку или цену в сентябре, может использовать сентябрьские фьючерсные кон­тракты, так как они обеспечивают наибольшую корреляцию.
Однако, если хеджинговая сделка имеет значительный объем, корреляция не является единственным фактором. Если, например, менеджер желает хеджировать 600 млн. долл., вложенных в наличную позицию, в отдаленном месяце постав­ки, важным фактором становится ликвидность ценных бумаг. В таком случае менеджер может быть вынужден распределить хеджирование по нескольким кон­трактам.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
58.3. Вычисление количества контрактов 58.5. Определение цели хеджирования





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта