Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

58.2. Управление процентным риском с помощью фьючерсов и опционов. Продолжение.

Для того чтобы оценить эффективную долларовую дюрацию, необходимо иметь хорошую модель, позволяющую определить новую стоимость облигаций, включенных в портфель, при изменении процентных ставок. Разница между те­кущей и новой стоимостью облигаций, определенная в рамках этой модели, равна искомой величине риска изменения долларовой цены. Следовательно, стартовой точкой в управлении процентным риском является разработка надежной модели оценки стоимости облигаций. Эта модель нужна также для оценки стоимости деривативных контрактов, с помощью которых менеджер собирается управлять процентным риском.
Предположим, что менеджер стремится к целевой дюрации (target duration) портфеля, ориентируясь на ожидаемый уровень процентных ставок или величи­ну риска, установленную клиентом. Зная целевую дюрацию, можно вычислить целевую долларовую дюрацию при небольшом изменении процентных ставок, выраженном в базисных пунктах. Например, при изменении процентных ставок на 50 базисных пунктов целевую долларовую дюрацию можно найти, умножив стоимость портфеля, выраженную в долларах, на целевую дюрацию и поделив ре­зультат на 200. Предположим, например, что менеджер, управляющий портфелем стоимостью 500 млн. долл., стремится к дюрации, равной 6. Это значит, что мене­джер хочет, чтобы при изменении ставок на 50 базисных пунктов стоимость порт­феля изменилась на 3% (при параллельном сдвиге всех ставок по всем сроками погашения). Умножив целевую дюрацию, равную 6, на 500 млн. долл. и поделив результат на 200, получаем целевую долларовую дюрацию: 15 млн. долл.
Теперь менеджер должен определить долларовую дюрацию текущего портфе­ля. Текущая долларовая дюрация портфеля при изменении процентных ставок на 50 базисных пунктов вычисляется путем умножения текущей дюрации на долла­ровую стоимость портфеля и последующего деления результата на 200. Предполо­жим, что текущая дюрация портфеля стоимостью 500 млн. долл. равна 4. Следова­тельно, текущая долларовая дюрация равна 10 млн. долл. (4 х 500 млн. долл./200). Целевую долларовую дюрацию необходимо сравнить с текущей долларовой дюрацией. Разница между этими величинами равна величине риска изменения стоимости портфеля при изменении процентных ставок, которую должна обеспе­чить позиция по фьючерсному контракту. Если целевая долларовая дюрация пре­вышает текущую долларовую дюрацию, то фьючерсная позиция должна повысить риск изменения стоимости портфеля при изменении процентных ставок на вели­чину этой разности. Для того чтобы повысить этот риск, менеджер должен купить определенное количество фьючерсных контрактов. Если же целевая долларовая дюрация меньше текущей долларовой дюрации, то фьючерсная позиция должна понизить риск изменения стоимости портфеля при изменении процентных ставок на величину этой разности. Для этого менеджер должен продать определенное количество фьючерсных контрактов.
Если целевая долларовая дюрация - текущая долларовая дюрация > 0, то необходимо купить фьючерсы.
Если целевая долларовая дюрация - текущая долларовая дюрация < 0, то необходимо продать фьючерсы.
Заняв фьючерсную позицию, менеджер может уравнять долларовую дюрацию портфеля с суммой текущей долларовой дюрации без фьючерсов и долларовой дюрации фьючерсной позиции.
Долларовая доходность портфеля =
= текущая долларовая дюрация без фьючерсов + + долларовая дюрация фьючерсной позиции.
Цель этой стратегии - такое управление процентным риском с помощью фью­черсных позиций, чтобы долларовая дюрация портфеля была равной целевой дол­ларовой дюрации.
Долларовая дюрация портфеля = целевая долларовая дюрация.
Иначе говоря,
Целевая долларовая дюрация =
= текущая долларовая дюрация без фьючерсов + (57.1) + долларовая дюрация фьючерсной позиции.
С течением времени долларовая дюрация портфеля отклоняется от целевого уровня, поэтому для ее коррекции менеджер может изменить фьючерсную пози­цию.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
58.1. Управление процентным риском с помощью фьючерсов и опционов 58.3. Вычисление количества контрактов





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта