Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

58.14. Стратегия коллар

Существует несколько стратегий хеджирования, часто используемых мене­джерами. Например, многие менеджеры сочетают защитную стратегию покупки опционов "пут" со стратегией покрытых позиций. Сочетая длинную позицию по опциону "пут" с проигрышем с короткой позицией по опциону "колл" с проигры­шем, менеджер создает длинную позицию по опциону "коллар". По этой причине данная стратегия хеджирования называется стратегией "коллар ". Менеджер, ис­пользующий стратегию "коллар", исключает часть риска снижения рыночных цен за счет увеличения потенциального выигрыша при их росте. Прибыль и убытки от длинной позиции по опциону "коллар" приведены на ил. 57.6.
Стратегия "коллар" сочетает свойства защитной стратегии покупки опциона "пут", стратегии покрытых позиций, а также некоторые особенности нехеджиро-ванной позиции. С одной стороны, стратегия "коллар" подобна защитной страте­гии покупки опциона "пут" тем, что она ограничивает потенциальные убытки при росте процентных ставок. С другой стороны, стратегия "коллар" подобна стра­тегии покрытых позиций тем, что ограничивает потенциальный выигрыш при росте рыночных цен. И наконец, как и полностью нехеджированная позиция, при колебаниях рыночных ставок стоимость портфеля изменяется в определенном диапазоне, зависящем от цены исполнения.
Стратегия коллар

Выбор наилучшей стратегии
Сравнение двух основных стратегий хеджирования с помощью опционов не позволяет утверждать, что защитная стратегия покупки опциона "пут" или стра­тегия покрытых позиций является более выгодной или более правильной. Наи­лучшая стратегия (как и наилучшая цена исполнения) зависит от точки зрения менеджера. Например, если менеджер играет на резкое понижение, то ему следует приобрести опцион "пут" и выплатить требуемую премию. Если менеджер играет на умеренное понижение, то ему лучше получить премию в рамках стратегии покрытых позиций. Если же менеджер предпочитает не угадывать направление изменения рыночных цен и снизить риск до минимума, то ему стоит выбрать хеджирование с помощью фьючерсов. Если же менеджер рассчитывает на резкое повышение рыночных цен, то лучше всего не хеджировать позицию вообще.
Стратегия коллар
Этапы хеджирования с помощью опционов
Как и при хеджировании с помощью фьючерсов, при хеджировании с помо­щью опционов менеджер должен пройти несколько этапов подготовки хеджинго-вой сделки.
Этап 1. Определение наилучшего опционного контракта для хеджирования. Вы­бор наилучшего опционного контракта зависит от нескольких факторов: от цены опциона, ликвидности и корреляции с хеджируемой облигацией или облигациями. Если рыночные цены не совпадают с эффективными, то цена опциона становится важным фактором, так как не все опционы оцениваются одинаковым способом или при одинаковых предположениях о волатильности. Следовательно, стоимость одних опционов может ока­заться завышенной, а стоимость других - заниженной. Очевидно, что при прочих равных условиях при покупке лучше использовать недооцененные опционы, а при продаже - переоцененные.
Как только возникает возможность закрытия опционной позиции, на пер­вые роли выдвигается ликвидность. Если некоторый опцион является не­ликвидным, то закрытие позиции может оказаться чрезмерно дорогим и ме­неджер не сможет досрочно закрыть позиции и занять другие, более выгод­ные. Корреляция с хеджируемой облигацией также влияет на выбор кон­тракта. Чем выше корреляция, тем точнее можно определить окончательную прибыль или убытки по окончательному уровню процентных ставок. Слабая корреляция порождает намного больше неопределенности. Поскольку наибольшая неопределенность, связанная с хеджированием с по­мощью опционов, порождается неопределенностью прогнозов относитель­но самих процентных ставок, степень корреляции между хеджируемой об­лигацией и опционным контрактом увеличивает этот риск. Чем слабее кор­реляция, тем больше риск.
Этап 2. Вычисление приемлемой цены исполнения. При перекрестном хеджи­ровании менеджер стремится преобразовать цену исполнения купленных или проданных опционов в эквивалентную цену исполнения, при которой хеджируются облигации.
Этап 3. Определение количества контрактов. Количество покупаемых или про­даваемых контрактов равно коэффициенту хеджирования. Этапы 2 и 3, на которых менеджер должен определить цену исполнения и ко­личество контрактов, лучше всего продемонстрировать на примерах, связанных с фьючерсными опционами.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
58.13. Защитная стратегия покупки опциона пут 58.15. Защитная стратегия покупки опционов пут с помощью фьючерсных опционов





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта