Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

58.13. Защитная стратегия покупки опциона пут

Представим себе менеджера, имеющего облигацию и желающего хеджировать ее от повышения процентных ставок. Наиболее очевидной стратегией хеджирова­ния с помощью опционов является покупка опционов "пут" на эту облигацию. Эта стратегия называется защитной стратегией покупки опциона "пут ". Такие оп­ционы "пут", как правило, являются опционами с проигрышем. Они могут давать право на продажу наличных облигаций или процентных фьючерсов. Если про­центные ставки вырастут, то стоимость опциона "пут" увеличится (при условии, что все остальные факторы останутся неизменными), полностью или частично компенсируя убытки по облигациям, включенным в портфель.
Эта стратегия представляет собой простое сочетание длинной позиции по опциону "пут" и длинной позиции по наличной облигации. Такая позиция огра­ничивает риск снижения рыночных цен (downside risk), но обладает большим потенциальным преимуществом при росте цен. Однако, если ставки упадут, то прирост цены облигаций, включенных в портфель, будет уменьшен на сумму, вы­плаченную за опционы "пут". На ил. 57.3 продемонстрированы прибыли и убытки от нехеджированной и хеджированной позиций.
Защитная стратегия покупки опциона пут
Защитную стратегию покупки опциона "пут" часто сравнивают с покупкой страховки. Как и при покупке страхового полиса, премия, выплаченная за защи­ту, не возмещается и вносится авансом. Степень защиты портфеля зависит от цены исполнения опционов. По этой причине цену исполнения часто сравнива­ют с вычетами по страховому полису. Чем меньше вычеты (т.е. чем выше цена исполнения опциона "пут"), тем выше уровень защиты и тем дороже страховка. И наоборот, чем выше вычеты (чем ниже цена исполнения опциона "пут"), тем меньше стоимость портфеля и ниже стоимость страховки. На ил. 57.4 приведены результаты сравнения нехеджированной позиции со стратегией защитной покупки опциона "пут" при разных уровнях цен исполнения. Как следует из рисунка, ни одна из стратегий не доминирует над другими, т.е. не обладает преимуществом при всех возможных уровнях ставок. Следовательно, нельзя сказать, что одна це­на исполнения всегда является наилучшей, а одна стратегия защитной покупки опциона "пут" всегда лучше всех остальных.
Защитная стратегия покупки опциона пут
Стратегия покрытых позиций
Другая стратегия хеджирования с помощью опционов, используемая многими портфельными менеджерами, предусматривает продажу опционов "колл", стои­мость которых должна компенсировать изменение стоимости портфеля. Эта стра­тегия называется стратегией покрытых позиций. Опционы "колл", подлежащие продаже в рамках этой стратегии, как правило, являются опционами с проигры­шем. Они могут давать право на покупку наличных облигаций или процентных фьючерсов. Стратегия покрытых позиций представляет собой сочетание покры­той длинной позиции с короткой позицией по опциону "колл". Очевидно, что эта стратегия связана с намного более высоким риском снижения рыночных цен, чем защитная стратегия покупки опциона "пут". По этой причине многие менеджеры не применяют стратегию покрытых позиций для хеджирования.
Несмотря на вышесказанное, следует подчеркнуть, что риск снижения ры­ночных цен, сопряженный со стратегией покрытых позиций, меньше, чем со­ответствующий риск, которому подвергается вообще нехеджированная длинная позиция. При снижении рыночных цен разница между стоимостью нехеджиро-ванной длинной позиции и стоимостью стратегии покрытых позиций равна пре­мии, полученной при продаже опционов "колл". Эта премия представляет собой амортизатор, компенсирующий потери при повышении процентных ставок. За обладание таким амортизатором менеджер должен смириться со снижением по­тенциального выигрыша при росте рыночных цен. Если рыночные ставки упадут, то опционы "колл" станут более дорогими долговыми обязательствами для их продавца. Это снижает размер выигрыша, который мог бы получить менеджер при падении рыночных ставок. Таким образом, покрытый опцион "колл" частич­но или полностью уменьшает потенциальную прибыль от роста рыночных цен в обмен за компенсацию убытков при их падении. Чем больше эта плата за риск (т.е. чем меньше цена исполнения опционов "колл"), тем больше компенсация убытков при падении рыночных ставок. На ил. 57.5 приведены результаты срав­нения нехеджированной позиции со стратегией покрытых позиций при разных ценах исполнения. Как и у стратегий защитной покупки опционов "пут", в рам­ках стратегии покрытых позиций не существует "правильной" цены исполнения, которая всегда была бы выгоднее других.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
58.12. Мониторинг и оценка хеджинговой сделки 58.14. Стратегия коллар





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта