Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

58.12. Мониторинг и оценка хеджинговой сделки

Определив цель и заключив хеджинговую сделку, менеджер должен решить еще две задачи: мониторинг сделки на протяжении всего срока ее действия и оцен­ка ее прибыльности после ее завершения. Большинство хеджинговых сделок на основе фьючерсов не требуют активного мониторинга. Фактически активное от­слеживание сделки таит в себе больше угроз, чем пассивное управление. Это объясняется тем, что менеджер на протяжении всего срока действия сделки, как правило, не получает достаточного объема новой информации, которая могла бы обосновать изменение стратегии хеджирования. Например, не следует корректи­ровать коэффициент хеджирования каждый день, реагируя на поступление новых данных и возможное изменение оценок бета доходности.
Однако из этого общего правила есть исключения. При изменении процентных ставок изменяется долларовая дюрация. Следовательно, коэффициент хеджирова­ния может немного измениться. В других случаях могут существовать экономиче­ские причины, позволяющие предполагать изменение бета доходности. Несмотря на существование определенных исключений, лучше всего позволить хеджинго-вой сделке идти естественным путем, ориентируясь на исходный коэффициент хеджирования с небольшими поправками.
Как правило, эффективность хеджинговой сделки можно оценить только по­сле ее завершения. Во-первых, для ее оценки необходимо знать, насколько точ­но хеджинговая сделка позволила зафиксировать целевую ставку, т.е. насколько большой оказалась ошибка хеджирования. Для того чтобы дать осмысленную интерпретацию этой ошибки, менеджер должен вычислить отклонение от цели продажи (или покупки), которое возникло бы, если бы хеджинговая сделка не была заключена. Одной из важных причин, по которым хеджинговую сделку сле­дует оценивать только после ее завершения, является желание выяснить причины ошибки, чтобы использовать это знание для улучшения будущих сделок. Суще­ствует три основных источника ошибок хеджирования.
1. Неверная долларовая дюрация хеджируемого инструмента.
2. Ошибочный прогноз относительно величины базиса в момент заключения хеджинговой сделки.
3. Неточное определение оцениваемых регрессионных параметров а и b.
Напомним, что при вычислении дюрации (см. главу 9) процентные ставки уве­личиваются и уменьшаются на небольшое количество базисных пунктов, после чего стоимость ценной бумаги вычисляется заново. Затем две вычисленные ве­личины используются в числителе формулы для вычисления дюрации. Первая из перечисленных выше задач отражает тот факт, что хеджируемый инструмент может оказаться сложным (например, содержать внутренние опционы), а модель его оценки может не приводить к правильному результату при изменении процентных ставок.
Второй основной источник ошибки хеджирования - неточное предсказание величины базиса - порождает более сложную задачу. К сожалению, не суще­ствует достаточно простой модели, такой как регрессия, которую можно было бы применить к базису. Простые модели для оценки базиса нарушают определенные отношения равновесия для облигаций, которые должны выполняться. С другой стороны, теоретические точные модели противоречат интуиции и обычно преду­сматривают применение очень сложных численных методов. Безусловно, моде­лирование базиса является одной из наиболее важных и сложных задач, стоящих перед менеджером, оценивающим хеджинговую сделку.
Хеджирование с помощью опционов
Хеджинговые стратегии с помощью опционов основаны на сочетании пози­ции по опциону и позиции по базовой облигации, которые организованы так, что изменение стоимости одной позиции компенсирует любые изменения цены (процентной ставки), неблагоприятные для другой позиции. Для начала рассмот­рим основные стратегии хеджирования с помощью опционов. Затем проиллю­стрируем, как с помощью фьючерсных опционов можно хеджировать облигацию FNMA. В качестве примера будет использована фьючерсная хеджинговая сделка, описанная выше. Это упражнение имеет определенную ценность, так как позволя­ет продемонстрировать сложности, возникающие при хеджировании с помощью фьючерсных опционов, и основные параметры, влияющие на этот процесс. Кроме того, мы сравним результаты хеджирования с помощью фьючерсов и фьючерсных опционов.
Основные стратегии хеджирования
Существуют три основные стратегии хеджирования: 1) защитная стратегия покупки опциона "пут" (protective put-buying strategy), 2) стратегия покрытых позиций (covered call-writing strategy) и 3) стратегия "коллар" (collar strategy). Рассмотрим каждую из них по отдельности.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
58.11. Определение количества фьючерсных контрактов. Часть Третья. 58.13. Защитная стратегия покупки опциона пут





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта