Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

58.1. Управление процентным риском с помощью фьючерсов и опционов

В главе 51 были описаны общие свойства фьючерсов, а также подробно рас­смотрены характеристики процентных фьючерсов и опционов. В данной главе фокус внимания переносится на способы использования производных инструмен­тов для управления процентным риском, которому подвергается портфель ценных бумаг.
Управление процентным риском с помощью фьючерсов
Стоимость процентного фьючерсного контракта находится в обратной зави­симости от изменения процентных ставок: если ставки растут, то цена фьючерса падает, и наоборот, если ставки падают, то цена фьючерса растет. При покуп­ке фьючерсного контракта процентный риск, которому подвергается портфель, возрастает. Иначе говоря, дюрация портфеля увеличивается. При продаже фью­черсного контракта процентный риск, которому подвергается портфель, снижа­ется. Иными словами, дюрация портфеля уменьшается. Следовательно, покупая и продавая фьючерсы, можно изменять дюрацию портфеля.
Как известно, менеджеры могут изменять дюрацию своих портфелей с помо­щью инструментов наличного рынка (покупая и продавая казначейские ценные бумаги). Используя для этой цели фьючерсные контракты, а не долгосрочные казначейские ценные бумаги, менеджеры получают три преимущества.
Преимущество 1. Операционные издержки по фьючерсным сделкам ниже, чем по сделкам на наличном рынке.
Преимущество 2. Маржинальные требования к фьючерсам ниже, чем к казна­чейским ценным бумагам. Таким образом, используя фьючерсы, можно увеличить левередж.
Преимущество 3. Осуществить "короткую" продажу на фьючерсном рынке про­ще, чем на рынке казначейских ценных бумаг. Кроме того, фьючерсы можно использовать при создании портфелей с более высокой дюрацией, чем это можно сделать с помощью инструментов наличного рынка. Предположим, например, что при определенной процентной ставке мене­джер пенсионного фонда должен изменить структуру портфеля, чтобы дюрация стала равной 15. Менеджер может не найти облигаций с такой длинной дюрацией. Покупая соответствующее количество нужных процентных фьючерсов, менеджер пенсионного фонда может увеличить дюрацию портфеля до требуемого уровня.
Общие принципы управления процентным риском
Основной принцип управления процентным риском заключается в сочетании рисков изменения долларовой стоимости портфеля (dollar exposure) и фьючерсной позиции соответственно, чтобы совокупный риск был равен требуемой величине. Это значит, что менеджер должен точно измерять риск изменения долларовой стоимости ценных бумаг, включенных в портфель, и фьючерсного контракта, ис­пользуемого для изменения уровня этого риска.
Существует два общепринятых показателя, оценивающих изменения долларо­вой стоимости облигации или портфеля облигаций при колебаниях процентных ставок: ценовое выражение базисного пункта (price value of basis point - PVBP) и дюрация. Показатель PVBP - это изменение цены, выраженной в долларах, вследствие изменения доходности на один базисный пункт. Дюрация - это отно­сительное изменение цены при изменении процентной ставки на 100 базисных пунктов. (Зная относительное изменение цены, можно вычислить изменение це­ны, выраженной в долларах, при известном изменении процентных ставок.) Кроме того, существует два вида дюрации: эффективная и модифицированная. Эффек­тивная дюрация (effective duration) позволяет оценивать облигации с внутренними опционами. В дальнейшем, говоря о дюрации, мы будем подразумевать имен­но эффективную дюрацию. Более того, поскольку менеджера интересует оценка риска изменения цены, выраженной в долларах, необходимо использовать эффек­тивную долларовую дюрацию (effective dollar duration). При изменении ставок на один базисный пункт показатель PVBP равен эффективной долларовой дюрации.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
57.10. Использование сложных опционов 58.2. Управление процентным риском с помощью фьючерсов и опционов. Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта