Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

57.8. Сложные опционы

Защита от неблагоприятного изменения процентных ставок, предоставляемая обычными опционами, например "пут" и "колл", а также специальными опци­онами, такими как "кэп" и "фло", распространяется на определенный период времени. Опцион может быть исполнен, досрочно аннулирован или прекратить свое действие по истечении установленного срока. Исполнение (или неисполне­ние) опциона зависит от изменения стоимости базовой ценной бумаги (например, для долговых опционов) или величины базового индекса (например, для опцио­нов "кэп" и "фло"). Однако любое досрочное прекращение опционного контракта происходит за счет спрэда между ценами покупки и продажи. Поскольку сроки действия свопов, а также опционов "кэп" и "фло", как правило, превышают сроки действия обычных опционов "пут и "колл", стоимость их аннулирования обычно выше, чем стоимость досрочного прекращения обычных опционов. Кроме того, защита от неблагоприятных изменений процентных ставок, обеспечиваемая сво­пами, а также опционами "кэп" и "фло", относится к категории пассивных страте­гий хеджирования, поскольку, за исключением обмена денежными потоками, эти стратегии не предусматривают никаких активных действий.
На более коротких временный горизонтах, на которых период владения акти­вами (или срок действия непогашенных долговых обязательств) может изменяться, фирмы могут использовать процентные долговые опционы. Такие опционы можно использовать как для управления спрэдами между уровнями стоимости активов и пассивов, так и для компенсации возможных краткосрочных убытков, связанных с долгосрочными инструментами защиты от неблагоприятных изме­нений процентных ставок. Например, при повышении рыночных ставок, когда стоимость пассивов растет быстрее, чем доходы активов, или же доходность акти­вов является фиксированной, опционы "пут" могут компенсировать уменьшение спрэда. Преимущества, возникающие при падении рыночных ставок, заключают­ся в том, что убытки ограничены снизу размером авансовой премии. Компания, выплачивающая фиксированную ставку в рамках процентного свопа, может ком­пенсировать возможные потери при падении рыночных ставок, купив опционы "колл" на казначейские ценные бумаги. В последние годы появились сложные опционы (compound options), или опционы с двухуровневой премией (split-fee op­tions), позволяющие инвесторам ограничить убытки, возникающие при реализа­ции описанных выше краткосрочных опционных стратегий, и оценить состояние рынка до приобретения дополнительного опционного покрытия.
Сложные опционы, представляющие собой опционы на опционы, позволяют фирме купить "окно на рынке", заплатив премию, которая меньше, чем премия на условный опцион на тот же самый базовый инструмент. В момент закрытия "окна" опционное покрытие можно пролонгировать, заплатив другую премию. По существу, сложные опционы образуют дополнительный инструмент управления риском, предоставляя возможность по-прежнему ограничивать возможные поте­ри, связанные с асимметричным покрытием, не жертвуя важными ингредиентами опционного покрытия.
Сложные опционы позволяют инвесторам купить опцион на исполнение дру­гого опциона, заплатив начальную премию (upfront premium) за определенный пе­риод времени. В конце этого периода, в момент закрытия "окна" (window date), инвестор может исполнить опцион на опцион, заплатив конечную премию (back­end fee). Таким образом, термин двухуровневая отражает двойственную природу премии, выплачиваемой за сложный опцион. Опционы с двухуровневой премией называются также опционами от и до (up and on). Эта терминология отражает на­личие начальной премии, выплачиваемой в момент открытия "окна", и конечной премии, выплачиваемой в момент закрытия "окна".


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
57.7. Паритет между опционами кэп и фло 57.9. Сравнение с обычными опционными стратегиями





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта