Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

57.6. Процентные коридорные опционы

Альтернативная стратегия, позволяющая уменьшить размер премии за опцион "кэп", предусматривает покупку одного опциона "кэп" с конкретной ставкой ис­полнения и продажу другого опциона "кэп" с более высокой ставкой исполнения. Это позволяет сократить стоимость опциона "кэп" с более низкой ставкой испол­нения и хеджировать издержки на уплату процентов по долговому обязательству с плавающей ставкой. В противоположность процентному опциону "коллар" при этом фирма сохраняет все преимущества, связанные с падением процентных ста­вок, одновременно ограничивая реальные издержки на уплату процентов суммой обычной стоимости заимствования и амортизированной чистой премии за оп­цион "кэп". Если процентные ставки превышают более низкий уровень ставки исполнения, то издержки на уплату процентов оказываются ограниченными свер­ху до тех пор, пока рыночные ставки не превысят уровень более высокой ставки исполнения. Если процентные ставки превышают ставку исполнения второго оп­циона "кэп", то издержки на уплату процентов увеличиваются на сумму выплат по опциону "кэп". В качестве примера рассмотрим ситуацию, в которой фирма приобретает оп­цион "кэп" со ставкой исполнения, равной 11%, и продает опцион "кэп" со ставкой исполнения, равной 15%, чтобы компенсировать стоимость первого опциона. Гра­фик прибылей и убытков, связанных с этой стратегией, приведен на ил. 56.7. Если рыночные ставки падают ниже 11%, то опцион "кэп" становится проигрышным, а реальные издержки фирмы на уплату процентов равны сумме нормальной стои­мости заимствований и чистой амортизированной премии за опцион "кэп". Если рыночные ставки превышают 11%, то первый опцион "кэп" становится выиг­рышным, а фирма начинает получать средства, компенсирующие более высокую ставку купона, связанную с долговым обязательством. Это позволяет фирме огра­ничить реальные издержки на уплату процентов на уровне 11% с учетом чистой амортизированной премии за опцион "кэп". Однако, если рыночные ставки пре­вышают 15%, то второй опцион "кэп" становится выигрышным, и фирма должна сама начать выплаты покупателю этого опциона. В итоге стоимость долгового обя­зательства увеличивается на объем выплат, связанных со вторым опционом "кэп".
Процентные коридорные опционы
Несмотря на то что процентный опцион "коллар" позволяет фирме компенси­ровать средства, затраченные на ограничение долговых обязательств с плавающей ставкой, при его использовании следует проявлять осторожность, особенно если опционы "кэп" исполняются в рамках стратегии с нулевой премией. Премии за опционы "кэп" определяются в соответствии с принципами теории оценивания опционов. Следовательно, премия, полученная за 15%-ный опцион "кэп", окажет­ся меньше, чем премия, выплаченная за 11%-ный опцион "кэп". Это объясняется более высокой ставкой исполнения и волатильности спрэдов между ценами покупки и продажи. Таким образом, для того чтобы уравнять премию, полученную за опцион "кэп" с более высокой ставкой исполнения, и премию, выплаченную за опцион "кэп" с более низкой ставкой исполнения, в рамках стратегии с ну­левой премией условные суммы проданных опционов "кэп" должны превышать условные суммы купленных опционов "кэп". Несмотря на то что это позволя­ет фирме бесплатно ограничить ставку долгового обязательства 15%-ной ставкой исполнения, фирма подвергнется огромному риску повышения рыночная ставок. Такой сценарий называется "судным днем" (dooomsday). Если рыночные став­ки превысят 15%, то денежные суммы, выплаченные покупателю опциона "кэп" с более высокой ставкой исполнения, могут компенсировать денежные потоки, полученные от покупателя опциона "кэп" с более низкой ставкой исполнения. Это приведет к более высоким издержкам на уплату процентов. Величина этой компенсации обратно зависит от отношения между условными суммами опцио­нов "кэп" с высокой и низкой ставками исполнения соответственно. Чем больше это отношение, тем меньше компенсация, полученная за счет денежных потоков по опциону с более низкой ставкой исполнения, и выше реальные издержки на уплату процентов.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
57.5. Процентные опционы фло 57.7. Паритет между опционами кэп и фло





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта