Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

57.3. Оценка опционов кэп и фло. Продолжение.

Покупатель не получит никаких денег, если ставка-ориентир, т.е. величина трехмесячной ставки LIBOR, окажется ниже ставки исполнения. График выплат по долговому обязательству с ограниченной сверху процентной ставкой приве­ден на ил. 56.1. Поскольку премия по опциону "кэп" в пересчете на год равна 56 базисным пунктам, максимальная ставка, связанная с долговым обязательством и ограниченная опционом "кэп" при ставке исполнения, равной 10%, составля­ет 10,56%. Если величина трехмесячной ставки LIBOR не превышает 10%, то затраты на выплату процентного дохода по долговому обязательству с ограничен­ной сверху ставкой выше, чем нехеджированные затраты на выплату процентного дохода, на величину амортизации авансовой премии. Поскольку максимальный риск, связанный с покупкой опциона "кэп", ограничен авансовой премией, дина­мика стоимости опциона "кэп" похожа на динамику долговых опционов. Точнее говоря, поскольку покупатель опциона "кэп" выигрывает от повышения ставки, такие опционы напоминают сделку "стрип" по опционам "пут". Однако можно купить опционы "кэп", срок действия которых превышает сроки действия сделок "стрип". Скажем, увеличивая ставку исполнения с 10 до 10,5%, можно уменьшить размер авансовой премии (а значит, сумму амортизации премии в годовом исчис­лении). Однако, как показано на ил. 56.2, максимальные затраты на выплату про­центного дохода по долговому обязательству с ограниченной сверху процентной ставкой при увеличении ставки исполнения опциона "кэп" также увеличиваются.

Использование опциона "кэп" для ограничения затрат на выплату процентно­го дохода по долговому обязательству с плавающей ставкой дает несколько преимуществ.
Оценка опционов кэп и фло
Покупатель опциона "кэп" может обеспечить защиту от повышения процентных ставок и профинансировать долговые обязательства по плавающей ставке, чтобы воспользоваться преимуществом пониженных ставок. Таким обра­зом, долговое обязательство с опционом "кэп" может обеспечить более низкую стоимость финансирования по сравнению с его аналогами, имеющими фиксиро­ванную ставку.
Кроме ограничения стоимости долговых обязательств, процентные опционы "кэп" можно использовать для искусственного создания разделенных опционов "кэп", встроенных в инструменты с плавающей ставкой, такие как облигации СМО с плавающими ставками и ипотеками с регулируемой ставкой. Предста­вим себе, что некая организация владеет облигацией СМО с плавающей ставкой, предусматривающей ежемесячную переоценку по спрэдам над ставкой LIBOR, равным 60 базисным пунктам, и опцион "кэп", ставка исполнения которого на 600 базисных пунктов превышает начальную ставку купона. Если начальная став­ка купона равна 9,60%, ставка купона ограничена уровнем 15,60%. Поскольку единственными источниками денежных потоков, существующими в облигациях СМО, являются основная сумма, процентный доход и суммы досрочного погаше­ния базовых ипотечных ценных бумаг, облигации СМО по определению содержат опцион "кэп". В этом отношении облигации СМО с плавающей ставкой отлича­ются от других облигаций, индексированных по ставке LIBOR, таких как векселя с плавающими ставками. Организация может отделить опцион "кэп", встроен­ный в облигацию СМО, купив опцион "кэп" со ставкой исполнения, равной 15 или 16%. Если цена исполнения превысит 600 или 700 базисных пунктов, то оп­цион "кэп" можно купить относительно недорого. При увеличении процентных ставок потери по купону из-за наличия встроенного опциона "кэп" можно компен­сировать за счет поступлений от этого опциона. Аналогичную стратегию можно применить к разделенным опционам "кэп", встроенным в ипотеки с регулируемой ставкой. Однако исполнение этих опционов сопряжено с определенными трудно­стями, поскольку опционы "кэп" разделяются на периодические и постоянные. Несмотря на теоретическую привлекательность такой стратегии, ее эффектив­ность может быть сведена к нулю неожиданным досрочным погашением активов.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
57.2. Оценка опционов кэп и фло 57.4. Опционы кэп с участием





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта