Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

57.2. Оценка опционов кэп и фло

Авансовая премия (upfront premium) - это сумма, выплачиваемая покупателем соглашения о процентной ставке его продавцу в момент подписания контракта. Она аналогична премии, выплачиваемой при покупке опционов, и определяет­ся таким факторами, как ставка исполнения, волатильность базового индекса, продолжительность соглашения, условная сумма, а также специфическими осо­бенностями, такими как амортизация условной суммы.
Определение цены опционов "кэп" и фло" базируется на общей теории оценки опционов. Например, увеличение волатильности рыночных цен приводит к повы­шению опционов "кэп" и "фло". Ставка исполнения опциона "кэп" находится в обратной зависимости от размера выплачиваемой премии, так как эта ставка определяется до того, как выигрыш по опциону "кэп" станет положительным. С другой стороны, ставка исполнения для процентных опционов "фло" прямо зависит от размера авансовой премии. Повышение ставки свидетельствует о том, что вероятность падения индекса ниже этой ставки возрастает. В свою очередь, это означает увеличение вероятности выигрыша по опциону "фло". Чем больше срок, оставшийся до погашения, тем больше премия, так как в течение более дол­гого периода времени возникает больше возможностей для защиты инвестиций от неблагоприятного изменения ставок. Следовательно, при этом возрастает ве­роятность того, что выигрыш от этих инструментов станет больше. Что касается частоты выплат, то соглашения с более высокой частотой расчетов имеют более крупную премию, поскольку в этом случае увеличивается вероятность положи­тельного выигрыша, а размер выплат определяется только в момент расчета. Это обстоятельство может сильно влиять на величину денежных потоков, особенно на очень изменчивых рынках. Благоприятные изменения волатильности рыночных цен могут не принести выгоды покупателям соглашений о процентной ставке, предусматривающих невысокую частоту расчетов, поскольку по своим свойствам опционы "кэп" и "фло" больше напоминают европейские, чем американские оп­ционы.
Соглашения о процентной ставке могут иметь особые свойства, такие как переменный размер премии, стоимость опционов досрочного аннулирования со­глашения, привилегии, связанные с переходом от одной программы к другой, а также покупка комбинации программ, например процентных опционов "кол-лар" (interest-rate collars) и коридорных опционов (corridors).
Процентные опционы "кэп"
Как указывалось выше, процентный опцион "кэп" можно использовать для установки верхнего предела стоимости обязательств с плавающей ставкой. Для того чтобы установить конкретный максимальный уровень ставки, покупатель опциона "кэп" выплачивает аванс. Если в момент расчета рыночная ставка превысит ставку исполнения опциона "кэп", то продавец опциона выплатит разницу. Рас­смотрим пример, в котором некая организация покупает процентный опцион "кэп" для того, чтобы хеджировать ставку купона, установленную для обязательств, ин­дексируемых по ставке LIBOR, устанавливаемой каждые три месяца.
Оценка опционов кэп и фло
Размер авансовой премии можно конвертировать в количество базисных пунк­тов в годовом исчислении, рассматривая 145 тыс. долл. как текущую стоимость потоков одинаковых ежеквартальных платежей, будущая стоимость которых в мо­мент прекращения опциона "кэп" равна нулю. Теоретически следовало бы вычис­лить ставку, при которой авансовую премию можно было бы компенсировать за три года. Предполагая, что эту премию можно профинансировать при 9%-ной ставке, а опцион "кэп" предусматривает 12 расчетных периодов, количество ба­зисных пунктов в годовом исчислении эквивалентно размеру авансовой премии, равному 56 базисным пунктам.1
В данном примере выплаты покупателю опциона "кэп", осуществляемые про­давцом, можно определить как произведение разности между трехмесячной ин­дексной ставкой и ставкой исполнения на условную сумму. Точнее говоря, размер выплат по опциону "кэп" вычисляется по следующей формуле.
Оценка опционов кэп и фло
Например, если трехмесячная ставка LIBOR равна 11%, выплаты осуществ­ляются продавцом опциона, а длина расчетного периода равна 90 дней, то размер премии вычисляется так.
Оценка опционов кэп и фло
Оценка опционов кэп и фло


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
57.1. Процентные опционы кэп и фло, а также сложные опционы 57.3. Оценка опционов кэп и фло. Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта