Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

57.10. Использование сложных опционов

Сложные опционы, в основном, используются для хеджирования риска ипо­течного периода (mortgage pipeline risk), особенно риска того, что заемщик станет искать альтернативные источники финансирования или пожелает аннулировать заем. Этот риск, известный под названием риск отказа заемщика (fallout risk), обычно хеджируется с помощью покупки опционов "пут". Отказ заемщика мо­жет иметь серьезные последствия, если ожидаемые ипотечные продукты были проданы заранее. Если к концу льготного периода процентные ставки упадут, то кредитор может оставить этот опцион неисполненным. С другой стороны, если ставки вырастут, то кредитор может воспользоваться рыночной ситуацией, про­дав займы по более высокой цене исполнения опциона "пут". При использовании сложного опциона "пут" ипотечный кредитор может обеспечить ту же самую опционную защиту, затратив намного меньше средств и сохранив возможность продолжения защиты после изменения рыночных условий. Если в момент закры­тия "окна" необходимость защиты с помощью опциона "пут" исчезнет, то убытки окажутся меньше, чем премия, выплаченная за обычный опцион "пут". С другой стороны, если в момент закрытия "окна" инвестору все еще будет нужна защита, он может купить ее, либо продлив сложный опцион, либо купив обычный опцион "пут". Например, если в момент закрытия "окна" форвардные рыночные цены окажутся выше (ниже), чем в момент его открытия, то покупка опциона "пут" ("колл") может оказаться дешевле, чем исполнение опциона на опцион.
Если прогнозы относительно снижения процентных ставок являются неопре­деленными, то портфельные менеджеры, использующие активные программы купли-продажи для повышения доходности, часто покупают опционы "колл". Вместо обычных опционов "колл" по более высокой цене портфельный мене­джер может купить сложный опцион и приобрести "окно" на рынке по более низкой цене. Если в момент закрытия "окна" прогнозы о повышении ставок ста­новятся относительно определенными, сложный опцион можно продлить. Однако если неопределенность возрастает, то убытки будут ограничены более низкой начальной премией.
Кроме того, сложные опционы, например опционы "колл", можно исполь­зовать в сочетании с более долгосрочными инструментами, например фиксиро­ванными процентными свопами. Это позволяет компенсировать краткосрочные возможные убытки, вызванные падением процентных ставок. Однако, вероятно, наиболее широкое применение сложные опционы нашли на рынке опционов "кэп" и "фло", на котором они используются для создания долгосрочных опционов на опционы. Напомним, что опционы "кэп" ("фло"), по существу, представляют со­бой пакеты европейских опционов "пут" ("колл") на форвардные процентные ставки. Рынок опционов на опционы "кэп" и "фло", позволяющий покупателям прекращать или возобновлять защиту от неблагоприятных изменений процентной ставки, в настоящее время еще не достиг зрелости, но его потенциал огромен. Появление таких опционов на серию опционов значительно повысит гибкость инструментов управления риском.
Резюме
Свопы, опционы "кэп" и "фло" и сложные опционы представляют собой гиб­кие инструменты управления риском. В то время как процентные свопы пред­назначены для защиты от изменения процентной волатильности, опционы "кэп" и "фло" обеспечивают асимметричное покрытие ограниченной сверху стоимости долговых обязательств и нормы прибыли активов. В любом случае пользователь сохраняет возможность воспользоваться рыночной ситуацией. Для того чтобы уменьшить авансовую стоимость покупки опционов "кэп" и "фло", пользователь может либо заключить опцион с участием, дающий ему право на долевое исполь­зование преимуществ, обеспеченных колебаниями рыночных цен, либо заключить соглашения, такие как опцион "коллар" и коридорный опцион, являющиеся ана­логами опционных стратегий, основанных на спрэдах.
Поскольку аннулирование таких соглашений сопряжено с определенными за­тратами, эти опционы позволяют осуществлять пассивное хеджирование, обеспе­чивающее защиту от долгосрочных колебаний процентных ставок. Иначе говоря, эти опционы не следует использовать, если период владения активами или пасси­вами является переменным или может изменяться. Для более коротких периодов времени пользователь может использовать опционы с двухуровневой премией, которые обеспечивают более высокий уровень левереджа и более гибкие средства управлением риском по сравнению с обычными опционами. Однако следует при­знать, что в настоящее время опционы с двухуровневой премией используются, в основном, для хеджирования риска ипотечного периода. В то же время техно­логия сложных опционов вполне пригодна для создания опционов на опционы "кэп" и "фло", для того чтобы повысить гибкость этих инструментов при защите от изменения процентных ставок.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
57.9. Сравнение с обычными опционными стратегиями 58.1. Управление процентным риском с помощью фьючерсов и опционов





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта