Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

57.1. Процентные опционы кэп и фло, а также сложные опционы

Процентные опционы "кэп" и "фло" обеспечивают асимметричное управле­ние процентным риском, предоставляя при этом намного более гибкие возмож­ности защиты инвестиций. Как следует из названия, процентные опционы "кэп " (interest-rate cap, or interest-rate ceilings) позволяют покупателю ограничить сверху контрактную ставку по своим обязательствам (cap и ceil в переводе с английского означают "шапка" и "потолок" соответственно. - Прим. ред.). В свою очередь, процентные опционы "фло" (interest-rate floor) позволяют покупателю защитить суммарную норму прибыли, связанную с активами (floor в переводе с английского означает "пол". - Прим. ред.). Продавец опциона "кэп" выплачивает покупате­лю сумму, превышающую предельно допустимый максимальный уровень ставки в момент расчета. И наоборот, покупатель опциона "фло" получает от продавца сумму, на которую ставка окажется ниже установленного уровня периодической защищенной ставки в назначенный момент времени. Защита, обеспечиваемая оп­ционами "кэп" и "фло", является несимметричной. Это проявляется в том, что покупатель защищен от неблагоприятного изменения рыночных ставок, но по­лучает прибыль при их благоприятном изменении. Напомним, что назначение процентных свопов - защитить пользователя от колебания процентных ставок независимо от направления их изменения.

Защиту от неблагоприятного изменения процентных ставок, предоставляемую опционами "кэп" и "фло", можно настраивать, выбирая разные свойства. В данной главе описываются показатели, широко используемые при определении парамет­ров процентных опционов "кэп" и "фло".
Свойства процентных опционов "кэп" и "фло"
Базовый индекс (underlying index), на основе которого определяются объемы контрактных выплат, можно выбрать из множества индексов, основанных на став­ке LIBOR, ставке по коммерческим векселям, базисной ставке, ставке по казна­чейским облигациям, а также на ставке депозитных сертификатов. Поскольку эти инструменты могут иметь разные сроки погашения, существует дополнительная переменная, связанная со сроком погашения индекса.
Ставка исполнения (strike rate) - это ставка, при которой происходит обмен денежными потоками между покупателем и продавцом инструмента, предназна­ченного для защиты от неблагоприятного изменения процентных ставок. Опци­оны "кэп" с более высокой ставкой исполнения имеют более низкую авансовую премию, хотя зависимость между этими суммами не является прямо пропорцио­нальной. Аналогично опционы "фло" с более низкой ставкой исполнения имеют более низкую авансовую премию. Увеличение (уменьшение) ставки исполнения не приводит к пропорциональному уменьшению авансового платежа по процент­ным опционам "кэп" ("фло").
Срок соглашения может колебаться от нескольких месяцев до 30 лет, причем удлинение сроков действия опционов "кэп" приводит к снижению их ликвид­ности.
Термин частота расчетов (settlement frequency) означает частоту, с которой ставка исполнения сравнивается с базовым индексом. Этот показатель влияет на периодическую контрактную ставку, устанавливаемую соглашением. Как прави­ло, расчеты производятся раз в месяц, квартал или полгода. В момент расчета необходимо определить объем денежного потока, ориентируясь либо на среднюю превалирующую ставку на протяжении расчетного интервала, либо на ставку спот.
Условная сумма (notional amount) соглашения об обмене денежными потоками обычно фиксируется, если контракт не предусматривает его погашения. Напри­мер, при реализации стратегий "расширения спрэда", связанных с амортизацией активов, например ипотечных ценных бумаг с фиксированной процентной став­кой, обеспеченных долговыми обязательствами, плавающая ставка по которым ограничена сверху, может возникнуть необходимость ограничить величину услов­ной суммы. Если бы условие амортизации не было предусмотрено в соглашении "кэп", то спрэд между денежными потоками по активу и стоимостью долговых обязательств был бы сведен к нулю.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
56.19. Волатильность 57.2. Оценка опционов кэп и фло





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта