Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

56.5. Оценка процентных свопов

В процентном свопе контрпартнеры соглашаются на обмен периодически­ми процентными платежами. Объем этих платежей зависит от условной суммы. В большинстве свопов участвуют плательщик и получатель фиксированной став­ки. Соглашение о котировке свопов заключаются в том, что дилер свопа устанав­ливает плавающую ставку на уровне ставки-ориентира, а затем назначает фикси­рованную ставку, используемую в свопе.
Вычисления объемов платежей по свопу
В предыдущем разделе мы описали общие правила осуществления платежей, которым подчиняются плательщик и получатель фиксированной ставки, но мы не углублялись в подробности. Иначе говоря, мы просто объяснили, что если ставка свопа равна 6%, а условная сумма - 100 млн. долл., то объем платежа по фик­сированной ставке устанавливается на уровне 6 млн. долл. в год, а затем коррек­тируется с учетом частоты расчетов. Таким образом, если расчеты производятся раз в полгода, то объем выплат равен 3 млн. долл. Если же расчеты производятся раз в квартал, то сумма выплат составляет 1,5 млн. долл. Аналогично сумма вы­платы по плавающей ставке вычисляется путем умножения ставки-ориентира на условную сумму, а затем масштабируется с учетом частоты расчетов.
Иллюстрация основных свойств процентного свопа с помощью простейших расчетов, приведенных выше, а также объяснение выгод и потерь участников сво­па, безусловно, были полезными для читателей. Однако этого недостаточно, так как мы еще не описали способ оценки свопа. Для того чтобы оценить своп, необ­ходимо определить текущую стоимость выплат по фиксированной и плавающей ставкам. Стоимость свопа равна разнице между этими величинами. Как будет показано ниже, знак этой стоимости - положительный (долговое обязательство) или отрицательный (актив) - зависит от стороны сделки.
В момент заключения свопа текущая стоимость выплат, начисляемых по пла­вающей ставке, равна текущей стоимости выплат по фиксированной ставке. Ина­че говоря, стоимость свопа в момент его заключения равна нулю. Это правило является основным принципом определения стоимости свопа (т.е. вычисления фиксированной ставки, подлежащей уплате).
Опишем схему нашего изложения. Сначала определим правила вычисления платежей по плавающей ставке. Мы покажем, как определить будущую величи­ну ставки-ориентира, чтобы вычислить плавающую ставку, устанавливаемую на конкретный период. Зная эту ставку, мы можем определить объем выплат по пла­вающей ставке с учетом количества дней, из которых состоит расчетный период. Далее мы покажем, как вычислить сумму платежей по фиксированной процентной ставке по ставке свопа. Перед тем как вычислить стоимость свопа, мы покажем, как вычислить его ставку. Для этого необходимо объяснить, как вычисляется те­кущая стоимость любого денежного потока по процентному свопу. Зная сумму платежей по плавающей ставке и ее текущую стоимость, ставку свопа можно определить на основе принципа, согласно которому ставка свопа равна фикси­рованной ставке, при которой текущая стоимость платежей по фиксированной ставке равна текущей стоимости платежей по плавающей ставке. В заключение мы покажем, как определить стоимость свопа после его заключения.
Вычисление объема платежей по плавающей ставке
Объем первого платежа по плавающей ставке известен заранее. Объемы всех последующих платежей по плавающей ставке зависят от величины ставки-ори­ентира в момент расчета. Продемонстрируем вычисление объема платежей по плавающей ставке следующим примером.
• Своп вступает в силу сегодня, 1 января 1 года (расчетная дата по свопу).
• Платежи по плавающей ставке производятся раз в квартал с календарной поправкой "длина расчетного периода/360".
• Ставкой-ориентиром является ставка LIBOR.
• Условная сумма свопа равна 100 млн. долл.
• Своп заключен на три года.
Ежеквартальные платежи по плавающей ставке определяются с учетом ка­лендарной поправки "длина расчетного периода/360". Эта поправка означает, что год состоит из 360 дней, а при вычислении процентного дохода за квартал учи­тывается реальное количество дней, из которых он состоит. Объем платежа по плавающей ставке определяется в начале квартала, а выплачивается - в конце. Иначе говоря, платежи по плавающей ставке осуществляются с задержкой.
Предположим, что в настоящий момент трехмесячная ставка LIBOR равна 4,05%. Определим объем платежа, который получит плательщик фиксированной ставки 31 марта 1 года, в момент осуществления первого квартального платежа по свопу. Относительно платежа по плавающей ставке нет никаких неясностей. Его объем определяется по следующей формуле.
Оценка процентных свопов
Предположим, что в нашем примере год не является високосным, количество дней, прошедших от 1 января 1 года до 31 марта 1 года (первый квартал) равно 90. Если трехмесячная ставка LIBOR равна 4,05%, то плательщик фиксированной ставки получит 31 марта 1 года следующий платеж по плавающей ставке.
Оценка процентных свопов
Сложнее всего определить объем платежа по плавающей ставке после первой квартальной выплаты. В трехлетнем свопе предусмотрено 12 квартальных вы­плат по плавающей ставке. Таким образом, объем первого квартального платежа по плавающей ставке известен, а остальных - нет. Однако существует способ, позволяющий хеджировать следующие 11 платежей по плавающей ставке с по­мощью фьючерсного контракта. В частности, будущие платежи по плавающей процентной ставке, предусмотренные свопом, в котором ставкой-ориентиром яв­ляется трехмесячная ставка LIBOR, можно хеджировать с помощью фьючерсного контракта на евродолларовые депозитные сертификаты (Eurodollar CD futures con­tract).


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
56.4. Терминология, соглашения и рыночные котировки. Продолжение. 56.6. Определение объема будущих платежей по плавающей ставке





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта