Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

56.2. Интерпретация позиции в свопе

Позицию в свопе можно интерпретировать двояко: 1) как пакет форвардных или фьючерсных контрактов и 2) как пакет денежных потоков от купли-продажи наличных ценных бумаг.
Пакет форвардных контрактов
Рассмотрим гипотетический процентный своп, описанный выше. Взглянем на позицию стороны X. Она согласилась выплатить 10% и получить шестимесячную ставку LIBOR. Точнее говоря, при условной сумме, равной 50 млн. долл., сторо­на X согласилась купить товар под названием "шестимесячная ставка LIBOR" за 2,5 млн. долл. По существу, сторона Х покупает форвардный контракт, по кото­рому согласилась заплатить 2,5 млн. долл. в обмен на поставку шестимесячной ставки LIBOR. Плательщик фиксированной ставки, по существу, покупает шести­месячный форвардный контракт на шестимесячную ставку LIBOR, плательщик плавающей ставки продает этот контракт. Следовательно, существует неявный форвардный контракт, соответствующий каждой из дат обмена.
Таким образом, процентные свопы можно трактовать как пакет более фунда­ментальных процентных производных инструментов - форвардных контрактов. Следовательно, оценка процентного свопа зависит от цены пакета форвардных контрактов с теми же расчетными датами и той же самой ставкой-ориентиром.
Хотя процентный своп и представляет собой пакет форвардных контрактов, та­кая трактовка не может быть полноценной по нескольким причинам. Во-первых, сроки действия форвардных или фьючерсных контрактов не распространяются настолько далеко, как сроки действия процентных свопов. Процентный своп мо­жет иметь срок действия до 15 лет и даже больше. Во-вторых, процентный своп является более эффективным с операционной точки зрения. Это значит, что в рам­ках одной сделки компания может легко определить эквивалент выплат по пакету форвардных контрактов. Каждый из форвардных контрактов должен заключаться отдельно. В-третьих, начиная с появления рынка процентных свопов в 1981 году, его ликвидность выросла. В настоящее время процентные свопы являются более ликвидными, чем форвардные контракты, особенно долгосрочные.
Пакет наличных ценных бумаг
Для того чтобы показать, что своп можно интерпретировать как пакет на­личных ценных бумаг, представим себе инвестора, вступающего в следующую сделку.
• Инвестор покупает пятилетнюю облигацию с плавающей ставкой и но­минальной стоимостью 50 млн. долл., по которой каждые шесть месяцев выплачивается шестимесячная ставка LIBOR. Инвестор оплачивает эту покупку, взяв кредит на 50 млн. долл. на пять лет
под 10%-ную годовую ставку, выплачиваемую каждые полгода. Денежные потоки по этой сделке приведены на ил. 55.1. Во втором столб­це показаны денежные потоки, возникающие при покупке пятилетней облигации с плавающей ставкой. Имеют место затраты в размере 50 млн. долл. и 10 поступ­лений денег. Объем денежных поступлений не определен, поскольку он зависит от будущих уровней шестимесячной ставки LIBOR. В следующем столбце при­ведены денежные потоки по кредиту на 50 млн. долл. под фиксированную про­центную ставку. В последнем столбце указано сальдо денежных потоков по всей сделке. Обратите внимание на то, что в последнем столбце не указан начальный денежный поток (поступления и затраты компенсируют друг друга). В течение каждого из 10 шестимесячных периодов инвестор получает ставку LIBOR и тра­тит 2,5 млн. долл. Однако в итоге эта позиция эквивалентна позиции плательщика фиксированной ставки и плательщика плавающей ставки.
Интерпретация позиции в свопе
Как следует из результатов, приведенных на ил. 55.1, плательщик фиксиро­ванной ставки занимает на рынке наличных ценных бумаг длинную позицию по облигации с плавающей процентной ставкой и короткую позицию по облигации с фиксированной процентной ставкой (короткая позиция эквивалентна займу пу­тем выпуска облигаций с фиксированной процентной ставкой).
Какова позиция плательщика плавающей ставки? Легко показать, что платель­щик плавающей ставки занимает на рынке наличных ценных бумаг позицию, которая эквивалентна покупке облигации с фиксированной процентной ставкой и финансированием этой покупки за счет займа под плавающую ставку, где в ка­честве плавающей ставки используется ставка-ориентир свопа. Иначе говоря, пла­тельщик фиксированной ставки занимает длинную позицию по облигации с фик­сированной процентной ставкой и короткую позицию по облигации с плавающей процентной ставкой.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
56.1. Процентные свопы и свопционы 56.3. Терминология, соглашения и рыночные котировки





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта