Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

56.18. Свопционы

Свопцион - это опцион на заключение процентного свопа в будущий момент времени. Свопцион устанавливает дату завершения его действия, а также фик­сированную ставку и расчетный период по свопу. Фиксированная ставка свопа называется ставкой исполнения свопциона (swaption's strike rate). Существует два вида свопционов - на выплату фиксированной ставки и на ее получение. Свопци-он на выплату (получение) фиксированной ставки дает покупателю право занять позицию в процентном свопе, по которому он будет выплачивать (получать) де­нежные потоки по фиксированной ставке и получать (выплачивать) денежные потоки по плавающей ставке. Оценивая процентные деривативы или облигации с внутренними опциона­ми, необходимо моделировать ожидаемую волатильность процентной ставки. Для оценки свопционов широко используется сеточная модель, описанная в главе 37. Стоимость свопциона зависит от небольшого количества критических парамет­ров, к числу которых относятся рыночные данные (например, текущая кривая доходности) и условия свопциона (например, срок действия). Для того чтобы обосновать наши интуитивные представления о принципах работы свопционов, необходимо проследить за изменениями ключевых факторов, влияющих на стои­мость свопционов. В частности, следует рассмотреть изменения кривой доходно­сти (уровень и наклон), волатильности, ставки исполнения и сроков завершения контрактов.
Изменение кривой доходности
Как и стоимость обычных опционов "колл" и "пут", стоимость свопционов на выплату или получение фиксированной ставки обычно изменяется в направлении, противоположном изменению базовых параметров. Например, стоимость свопци-она на выплату фиксированной ставки увеличивается при параллельном сдвиге кривой доходности вверх, а стоимость свопциона на получение фиксированной ставки увеличивается при параллельном сдвиге кривой доходности вниз. Для того чтобы убедиться в этом, рассмотрим однолетний европейский свопцион на вы­плату фиксированной ставки в рамках пятилетнего обычного процентного свопа. Условная сумма этого свопциона равна 10 млн. долл., а ставка исполнения - 6%. В момент завершения свопциона покупатель либо исполнит его (т.е. заключит пятилетний своп на выплату денежных потоков по 6%-ной фиксированной ставке и получение денежных потоков по плавающей ставке), либо откажется от испол­нения. Если в момент завершения свопциона пятилетняя ставка свопа окажется выше 6%, то покупатель исполнит его. И наоборот, если в момент завершения свопциона пятилетняя ставка свопа окажется ниже 6%, то исполнять свопцион нецелесообразно. При оценке свопциона на получение фиксированной ставки ис­пользуются те же самые принципы, только в противоположном направлении.
Рассмотрим, как на стоимость свопциона влияет изменение формы кривой до­ходности, в частности как на нее влияет увеличение крутизны кривой доходности или ее инверсия. Если крутизна кривой доходности увеличивается, то стоимость свопциона на выплату фиксированной ставки возрастает, а стоимость свопциона на получение фиксированной ставки падает. Увеличение крутизны кривой доход­ности означает, что подразумеваемая форвардная ставка увеличивается быстрее, чем это предполагалось на основе первоначальной кривой доходности. В свою очередь, это увеличение ставок означает, что денежные потоки по плавающей ставке в рамках базового свопа будут сильнее, чем ожидалось. Это дает пре­имущество покупателю свопциона по выплате фиксированной ставки, поскольку при исполнении свопциона он получит денежные потоки по более высокой пла­вающей ставке. Для покупателя свопциона на получение фиксированной ставки справедливо обратное утверждение. Рассуждая аналогично, можно показать, что инвертированная кривая доходности означает уменьшение подразумеваемых фор­вардных ставок. В этом случае стоимость свопциона на выплату фиксированной ставки падает, а стоимость свопциона на получение фиксированной ставки воз­растает.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
56.17. Аннулирование свопа 56.19. Волатильность





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта