Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

56.12. Основные факторы, влияющие на спрэды свопов. Часть Вторая.

Если расчетный период свопа превышает пять лет, на фьючерсы на евро­долларовые депозитные сертификаты полагаться нельзя, так как их ликвидность при больших сроках действия снижается. В таких ситуациях долгосрочные сво­пы оцениваются с помощью ставок, доступных первоклассным корпоративным заемщикам на рынках долговых обязательств по фиксированной и плавающей ставкам. Поскольку своп можно интерпретировать как пакет, состоящий из длин­ных и коротких позиций по облигации с фиксированной ставкой и облигации с плавающей ставкой соответственно, основным фактором, влияющим на спрэд свопа, являются кредитные спрэды на двух указанных выше рынках. Эмпириче­ские наблюдения показывают, что кривая свопа лежит выше кривой казначейской доходности и ниже последней по времени кривой доходности банков с рейтингом АА.1 Фиксированные ставки свопов не превышают доходность облигаций с рей­тингом АА, так как они подвергаются меньшему кредитному риску благодаря взаимозачету и компенсации позиций по свопам.
Кроме того, существует большое количество технических факторов, влияю­щих на уровень спрэда свопа.2 Несмотря на то что влияние некоторых из них носит эфемерный характер, в краткосрочной перспективе они могут оказывать значительное влияние. К этим факторам относятся 1) уровень и форма казна­чейской кривой доходности, 2) соотношение между объемами предложений со стороны плательщиков фиксированной и плавающей ставок соответственно на рынке процентных свопов, 3) технические факторы, влияющие на дилеров, тор­гующих свопами, а также 4) интенсивность заключения свопов, основанных на активах.
Уровень, наклон и кривизна казначейской кривой доходности оказывает зна­чительное влияние на спрэды свопов с разными сроками погашения. Это объ­ясняется тем, что кривая доходности отражает ожидания рынка относительно направления изменения будущих процентных ставок. Несмотря на то что иногда эти ожидания трудно выяснить, решение о займе по фиксированной или плава­ющей ставке частично основано именно на этих прогнозах. Соотношение между объемами предложений со стороны плательщиков фиксированной и плавающей ставок соответственно на рынке процентных свопов также влияет на эти ожи­дания. Например, многие корпоративные эмитенты - в частности, финансовые учреждения и федеральные агентства - обменивают свои недавно выпущенные долговые обязательства с фиксированной процентной ставкой на долговые обя­зательства с плавающей ставкой, используя рынок свопов. Вследствие этого на спрэд свопа начинает влиять календарное расписание эмиссий корпоративных долговых обязательств. Кроме того, спрэды свопов, как и кредитные спрэды, пря­мо пропорциональны сроку погашения свопа.
На спрэды свопов влияет также стоимость хеджирования для дилеров. Диле­ры хеджируют процентный риск длинных (коротких) позиций по свопу, занимая длинные (короткие) позиции по казначейской ценной бумаге с тем же самым сро­ком погашения и занимая деньги (давая кредит) на рынке репо. В результате спрэд между ставкой LIBOR и соответствующей ставкой репо становится чрезвычайно важным фактором, определяющим стоимость хеджирования. В ситуациях, когда казначейские ценные бумаги последнего выпуска становятся дефицитными (on special), стоимость хеджирования на их основе становится выше. В свою очередь, это приводит к расширению спрэдов свопов.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
56.11. Основные факторы, влияющие на спрэды свопов 56.13. Основные факторы, влияющие на спрэды свопов. Часть Третья.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта