Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

56.1. Процентные свопы и свопционы

Свопы и свопционы широко используются участниками рынка для управле­ния процентным риском. Наиболее распространенным является процентный своп (interest-rate swap). Этот контракт позволяет участникам рынка изменять природу денежных потоков и уровень процентного риска, которому подвергается их порт­фель или бухгалтерский баланс. В настоящей главе описывается метод анализа процентного свопа. Мы рассмотрим общий процентный своп, роль сторон сво­па, риск и доходность свопа, а также его экономическую интерпретацию. Затем мы опишем способ вычисления размеров выплат с плавающей процентной став­кой и определим их текущую стоимость. После этого мы рассмотрим процедуру вычисления стоимости свопа, а также ставки свопа. По заданной ставке свопа можно определить его стоимость после вступления в действие. Кроме того, будут рассмотрены другие виды свопов, которые одновременно обладают свойствами опционов и свопов. Они называются свопционами (swaptions). Эти инструменты, которые чаще других используются для управления процентным риском, описы­ваются в последнем разделе.
Процентный своп
В рамках процентного свопа две стороны (называемые контрпартнерами) со­глашаются обмениваться периодическими процентными платежами. Долларовый объем обмениваемых процентных платежей вычисляется по некоторой заранее установленной основной сумме в долларах, которая называется условной (no­tional amount). Сумма денег, которую каждая из сторон передает другой, равна произведению согласованной периодической процентной ставки, умноженной на условную сумму. Стороны сделки обмениваются лишь процентными платежами, а не условными суммами. Таким образом, условная сумма лишь играет роль мас­штабирующего коэффициента, позволяющего преобразовать процентную ставку в денежный поток. Наиболее распространенным является вид свопов, в которых одна из сторон соглашается осуществлять платежи другой стороне по фиксиро­ванной процентной ставке в заранее установленные даты в течение всего срока действия контракта. Эта сторона называется плательщиком фиксированной про­центной ставки (fixed-rate payer). Другая сторона, согласившаяся осуществлять платежи по некоторой плавающей процентной ставке-ориентиру, называется пла­тельщиком плавающей ставки (floating-rate payer) .
В качестве плавающих ставок-ориентиров в рамках процентных свопов ис­пользуются разные ставки денежного рынка: ставка по казначейской облигации, ставка продавца на Лондонском межбанковском рынке депозитов (London Inter­bank Offered Rate - LIBOR), ставка по коммерческому векселю, ставка по бан­ковскому акцепту (bankers acceptance rate), ставка по депозитному сертификату, ставки по федеральным фондам и базисная ставка по ссудам первоклассным за­емщикам (prime rate). Чаще других используется ставка LIBOR, под которую ве­дущие банки предлагают евродоларовые депозиты другим первоклассным банкам на указанный срок. Единой ставки LIBOR не существует - есть ставки LIBOR с разными сроками действия. Например, существуют одномесячная, трехмесячная и шестимесячная ставки LIBOR.
Для иллюстрации процентного свопа предположим, что в течение следующих пяти лет сторона Х соглашается выплачивать стороне Y 10% в год, а сторона Y соглашается выплачивать стороне X шестимесячную ставку LIBOR (в качестве ставки-ориентира). Сторона X является плательщиком фиксированной и получа­телем плавающей ставки, а сторона Y - плательщиком плавающей и получателем фиксированной ставки. Предположим, что условная сумма равна 50 млн. долл., а платежи осуществляются каждые шесть месяцев в течение следующих пяти лет. Это значит, что каждые шесть месяцев сторона X (плательщик фиксиро­ванной и получатель плавающей ставки) будет выплачивать стороне Y 2,5 млн. долл. (10%, умноженные на 50 млн. долл. и деленные на 2). Сумма, которую сторона Y (плательщик плавающей и получатель фиксированной ставки) выпла­тит стороне X, равна произведению шестимесячной ставки LIBOR на 50 млн. долл., деленному на 2. Если шестимесячная ставка LIBOR равна 7%, то сторо­на Y выплатит стороне X 1,75 млн. долл. (7%, умноженные на 50 млн. долл. и деленные на 2). Обратите внимание, что произведение делится на 2, так как годовой процентный доход выплачивается один раз в полгода.
Процентные свопы являются внебиржевыми инструментами. Это значит, что они не котируются на биржах. Институциональный инвестор, желающий заклю­чить своп, может обратиться в специализированную фирму, торгующую ценными бумагами, или в коммерческий банк, заключающий свопы. Эти субъекты рынка могут поступить следующим образом.
Во-первых, они могут выступить в качестве посредника между двумя сторо­нами, желающими заключить процентный своп. В таком случае специализиро­ванные фирмы и коммерческие банки действуют, как брокеры.
Во-вторых, специализированные фирмы и коммерческие банки сами могут стать стороной свопа. В таком случае они выступают в роли дилера. Действуя как дилер, специализированная фирма или коммерческий банк может хеджировать свою позицию в свопе точно так же, как они хеджируют свои позиции по другим ценным бумагам. Кроме того, это значит, что дилер является контрпартнером по свопу.
Риски, которым подвергаются стороны, заключающие своп, состоят в том, что одна из сторон может не выполнить свои контрактные обязательства. Ина­че говоря, каждая из сторон свопа подвергается риску дефолта. В рамках свопа риск дефолта называется риском банкротства контрпартнера (counterparty risk). В любом соглашении, заключенном двумя сторонами, берущими на себя опреде­ленные обязательства, риск банкротства контрпартнера - это риск его дефолта. Во фьючерсах и биржевых опционах риск банкротства контрпартнера представ­ляет собой риск дефолта расчетной палаты. Участники рынка считают этот риск небольшим. В противоположность этому риск банкротства контрпартнера в свопе может быть значительным.
Из-за наличия риска банкротства контрпартнера не все специализированные фирмы и коммерческие банки могут стать дилерами свопа. Некоторые фирмы организовали дочерние предприятия с отдельным капиталом, высокий кредитный рейтинг которых позволяет им заключать свопы в качестве дилеров.
Таким образом, необходимо иметь в виду, что любая сторона, заключающая своп, подвергается риску банкротства контрпартнера.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
55.10. Эмпирическая волатильность 56.2. Интерпретация позиции в свопе





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта