Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

55.9. Купля-продажа и продажа опционов пут

Купля-продажа и продажа опционов "пут" представляют собой тесно связан­ные между собой стратегии продажи волатильности, хотя большинство инвесто­ров считают их совершенно разными. Для того чтобы реализовать стратегию купли-продажи, инвестор покупает облигацию и одновременно продает опцион "колл" на эту облигацию тому же самому дилеру, получая выручку (fee income). Если в момент прекращения действия опциона ценная бумага котируется выше це­ны исполнения, владелец опциона требует поставки, а инвестору остается лишь полученная выручка. Если стоимость ценной бумаги падает, то ценная бумага остается у инвестора, но ее общая стоимость уменьшается на сумму выручки за проданный опцион "колл". Из паритета опционов "пут" и "колл" следует, что эта сделка эквивалентна продаже опциона "пут", исполняемого с выигрышем. В обо­их вариантах инвестор поставляет ценную бумагу, только если ее стоимость ниже стоимости продажи.
На рынке ценных бумаг, обеспеченных ипотеками, стратегия купли-продажи состоит из форвардной покупки ценных бумаг и продажи опционов "колл" по форвардным контрактам (стандартные сделки TBA). Если опцион "колл" испол­няется, то он компенсирует форвардную продажу и покупатель никогда не получит ценную бумагу, оставив у себя выручку за опцион. В противном случае в будущий момент расчета покупатель получит ценную бумагу по исходной цене форвардной продажи, несмотря на то что ее суммарная стоимость уменьшится на величину опционной премии.
Продажа опционов "пут" представляет собой более общую стратегию, которая применяется ко всем опционам на ценные бумаги с фиксированной процентной ставкой. Реализуя эту стратегию, инвестор выписывает опцион "пут" в обмен на выручку и в момент прекращения его действия получает базовый инструмент, ес­ли его стоимость падает ниже цены исполнения опциона. При тщательной струк­туризации эта стратегия может оказаться весьма эффективной. Инвестор может считать, что ценная бумага имеет реальную стоимость, если он покупает ее по сниженной цене. После этого инвестор продает опцион "пут", исполняемый по этой цене. Если стоимость ценной бумаги падает ниже цены исполнения опци­она, то она поставляется по цене, которая является более привлекательной, чем текущая рыночная цена. В противном случае инвестор просто оставляет у себя выручку.
Волатильность
Волатильность играет ключевую роль при оценке опционов и опционных стра­тегий. В этом разделе рассматриваются основные методы ее оценки.
Со статистической точки зрения волатильность представляет собой меру дис­персии или спрэд наблюдений, разбросанных вокруг их среднего значения. Чита­тели, владеющие основами статистики, легко узнают в этом показателе стандарт­ное отклонение (standard deviation). Это действительно так.
Для ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой волатильность выра­жается через доходность или единицы измерения цены либо в относительном, ли­бо в абсолютном исчислении. Волатильность цены можно вычислить для любого финансового инструмента. Волатильность доходности следует вычислять только для тех ценных бумаг, для которых изобретен надежный метод ее определения. Поскольку вычисление доходности ценных бумаг, обеспеченных ипотеками, со­пряжено с большими сложностями, а существующие модели приводят к разным результатам, на рынке MBS в качестве меры волатильности используется, в основном, волатильность цены. На рынке правительственных облигаций, на котором доходность ценных бумаг вычисляется относительно легко, инвесторы предпочи­тают использовать волатильность доходности.
Существует два вида волатильности: эмпирическая (empirical) и подразумева­емая (implied). Рассмотрим каждую из них подробнее.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
55.8. Практические портфельные стратегии 55.10. Эмпирическая волатильность





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта