Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

55.8. Практические портфельные стратегии

Стратегии, рассмотренные в предыдущем разделе, являются основными ин­струментами, которыми пользуются спекулянты опционами. Обычный инвестор, играющий на рынке ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой, ста­рается рисковать меньше, чем спекулянт, и преследует определенные цели, на­пример достичь нижней планки нормы прибыли. Таким инвесторам нужен класс стратегий, которые отличаются от стратегий, удобных для спекуляций. Даже ес­ли инвесторы и спекулянты часто используют одинаковые стратегии, инвесторы тщательно контролируют уровень риска.
Страхование портфеля
Этот класс стратегий является наиболее простым и широко используемым. Инвестор, обладающий портфелем ценных бумаг и опасающийся снижения ры­ночных цен, покупает опционы "пут" на часть портфеля или на весь портфель. Если рыночные цены снижаются, то опционы "пут" исполняются, и ценные бума­ги продаются по цене исполнения. И наоборот, инвестор может сохранить ценную бумагу и продать (pair-off) выигрышные опционы "пут", получив деньги в каче­стве компенсации падения стоимости ценной бумаги. В любом случае инвестор ограничивает размер убытков за счет распродажи доходности на стабильном или падающем рынке.
Если цена исполнения опциона "пут" растет, то его стоимость тоже растет, поддерживая стабильную норму прибыли. Довольно часто для этого использу­ются опционы "с проигрышем". Нижняя планка доходности при этом снижает­ся, поскольку снижается сама цена исполнения. Однако более низкая стоимость опциона означает, что при стабильных или растущих рыночных ценах его доход­ность также снижается. Из паритета между опционами "пут" и "колл" следует, что эта позиция эквивалентна владению опционом "колл", который исполняется по номинальной стоимости или "с выигрышем".
Другая популярная стратегия заключается в покупке выигрышных опционов на часть портфеля. Это сокращает, но не исключает, риск падения цен. На ил. 54.19 показан график прибыли/убытков, связанных с позицией, содержащей разные про­центные доли хеджированного портфеля и опционов "пут". Обратите внимание на то, что эти графики пересекаются в одной точке, в которой первоначальная стои­мость опциона равна стоимости опциона в момент исполнения, т.е. безубыточной стоимости сделки.
Невозможно купить опционы на многие классы ценных бумаг, которые с оди­наковым успехом можно было бы хранить в портфеле. Идеальное страхование портфеля невозможно, но перекрестное хеджирование часто позволяет снизить риск падения цен до приемлемого уровня. Эта стратегия обсуждается в главе 57.
Практические портфельные стратегии
Покрытые опционы "колл"
Продажа покрытых опционов "колл" - это стратегия, в рамках которой вола-тильность доходности обменивается на наличные деньги (fees). Инвестор, владею­щий портфелем, продает опционы "колл" на часть портфеля или на весь портфель в обмен на наличные деньги. Если рыночные цены остаются постоянными или снижаются, то инвестор получает выручку за опционы. Если рыночные цены вы­растают до уровня, при котором опционы "колл" становятся выигрышными, то инвестор должен продать ценные бумаги владельцам опционов. Иначе говоря, потенциальный выигрыш по портфелю продается в обмен на деньги.
Довольно часто инвесторы хотят сохранить потенциальную возможность ро­ста цен. Как и при страховании портфеля, это можно сделать двумя способами. Во-первых, опционы "колл" можно исполнить с проигрышем, иначе говоря, по цене, превышающей текущую рыночную цену. Эта стратегия ограничивает вы­игрыш ценой исполнения. Если облигации, включенные в портфель, в настоящее время продаются по цене, которая ниже исходной цены покупки, то можно про­дать опционы "колл", исполняемые по этой цене покупки. Эта стратегия приносит выручку (fee income) и увеличивает текущую доходность, но снижает вероятность того, что облигации будут выкуплены по цене, которая окажется ниже первона­чальной цены покупки, принося убытки.
Во-вторых, можно продать опционы "колл" на часть портфеля. Это открывает возможность получить неограниченный выигрыш по оставшейся части. График прибыли/убытков от продажи покрытых опционов "колл" при условии их ис­полнения по номинальной цене в момент прекращения действия приведен на ил. 54.20.
Практические портфельные стратегии


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
55.7. Классические опционные стратегии 55.9. Купля-продажа и продажа опционов пут





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта