Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

55.3. Паритет опционов пут и колл. Продолжение.

Волатильность (volatility) измеряет изменчивость стоимости или доходности ценной бумаги. Она отражает только величину изменения, но не направление. Стандартные модели оценки опционов используют не предположения о будущем изменении цен, а гипотезу о распределении этих цен. Волатильность является идеальным параметром для оценки опциона, так как она определяет, насколько большим может быть разброс цен.
Паритет опционов пут и колл
Более подробно волатильность рассматривается в конце главы.
Чем выше волатильность ценной бумаги, тем выше стоимость опциона на данную ценную бумагу. Если ценная бумага вообще не имеет волатильности, то ее цена всегда является постоянной, как в момент покупки, так и в момент испол­нения опциона. В таком случае все опционы можно оценивать по их внутренней стоимости. Возрастание волатильности ценной бумаги приводит к увеличению стоимости опциона на данную ценную бумагу, поскольку при этом вероятность того, что ценная бумага будет продана или куплена по цене исполнения опциона, увеличивается. Возрастание стоимости опциона "с выигрышем" примерно про­порционально увеличению волатильности базовой ценной бумаги. Зависимость стоимости опциона от волатильности базовой ценной бумаги показана на ил. 54.8.
Последним фактором, влияющим на цену опциона, является стоимость фи­нансирования срочной биржевой позиции по базовой ценной бумаге (carry). Эта величина представляет собой разность между величиной купонных выплат по ценной бумаге и стоимостью финансирования покупки ценной бумаги по ука­занной цене. При обычной возрастающей кривой доходности стоимость финан­сирования срочной биржевой позиции по большинству ценных бумаг является положительной.
Влияние стоимости финансирования срочной биржевой позиции по базовой ценной бумаге можно обнаружить, сравнив цены беспроигрышных опционов
Паритет опционов пут и колл
"колл" и "пут" при условии, что стоимость финансирования срочной биржевой позиции по базовой ценной бумаге является положительной величиной. Прода­вец опциона "колл" рассчитывает на поставку ценной бумаги. Следовательно, он покупает ценную бумагу как инструмент хеджирования. Продавец опциона "пут" хеджирует свою позицию, продавая базовую ценную бумагу. Продавец опциона "колл" зарабатывает стоимость финансирования срочной биржевой позиции по базовой ценной бумаге, а продавец опциона "пут" теряет ее, поэтому опцион "колл" должен быть дешевле опциона "пут". Если кривая доходности является инвертированной и краткосрочные процентные ставки выше долгосрочных, то стоимость финансирования срочной биржевой позиции по базовой ценной бумаге становится отрицательной, а значит, опцион "колл" должен быть дороже опциона
"пут".
Исходя из паритета опционов "пут" и "колл", продажа опциона "«колл» без проигрыша" и покупка опциона "«пут» без проигрыша" эквивалентна продаже базовой ценной бумаги. Выручка, полученная в результате этой сделки с учетом операционных издержек, компенсирует владельцу опциона стоимость финансиро­вания срочной биржевой позиции по базовой ценной бумаге вплоть до истечения срока действия опциона. Такая сделка называется конверсией (conversion). Онача-сто используется для того, чтобы добиться эффекта покупки или продажи ценной

Паритет опционов пут и колл

бумаги, когда ее непосредственная покупка или продажа невозможна по бухгал­терским соображениям.
На ил. 54.9 показаны графики зависимости стоимости беспроигрышных оп­ционов "колл" и "пут" от ставки финансирования. Графики пересекаются в точке, где опционы "колл" и "пут" имеют одну и ту же стоимость, т.е. стоимость фи­нансирования базовой ценной бумаги равна ее купонному доходу. В этом случае стоимость финансирования срочной биржевой позиции по базовой ценной бу­маге равна нулю и владение ценной бумагой не дает никаких преимуществ по сравнению с ее продажей.
Влияние разных параметров на стоимость опционов подытожено на ил. 54.10.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
55.2. Паритет опционов пут и колл 55.4. Дельта, гамма и тэта: хеджирование опционной позиции





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта