Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

55.1. Основы процентных опционов

Синхронно с ростом и усложнением состава инвесторов усиливается потреб­ность в производных финансовых инструментах, таких как опционы. Владение опционными стратегиями, ранее доступное лишь немногим спекулянтам, в на­стоящее время необходимо каждому, кто хочет обеспечить свою конкурентоспо­собность на рынке, который становится все более сложным. Более того, новая опционная технология с большим успехом применяется к ценным бумагам, не яв­ляющимся опционами, но обладающим некоторыми их свойствами, в частности к отзывным облигациям и ценным бумагам, обеспеченным ипотеками.

В главе 51 были описаны биржевые опционы на наличные ценные бумаги и на фьючерсы, а также внебиржевые опционы. В данной главе мы рассмотрим механизм опционов, их характеристики "риск/доходность", основные принципы оценки опционов, а также наиболее распространенные опционы и портфели. Бо­лее подробный анализ стратегий хеджирования будет проведен в главе 57.
На протяжении всей главы основное внимание будет уделяться опционам на наличные ценные бумаги. Однако эти принципы с тем же успехом можно приме­нить и к фьючерсным опционам. Механизм опционов
Опцион (option) - это право, но не обязанность купить или продать ценную бумагу по фиксированной цене. Опцион на покупку называется колл (call), а оп­цион на продажу - пут (put). Опцион "колл" приносит выигрыш, если цена увеличивается, а опцион "пут" - если она уменьшается.
Если владелец опциона использует его для покупки или продажи базовой ценной бумаги, то говорят, что опцион исполнен (exercised). Поскольку владелец не обязан исполнять опцион, он рискует потерять лишь его стоимость. Иначе говоря, опцион представляет собой инструмент с ограниченной ответственностью.
Опцион на определенную ценную бумагу описывается с помощью указания его цены исполнения и даты прекращения действия. Цена исполнения (strike price) - это цена возможной покупки или продажи. Например, опцион "колл" с ценой исполнения, равной номиналу, представляет собой право на покупку данной ценной бумаги по номинальной стоимости. Дата прекращения действия (expiration date) - это последняя дата, при наступлении которой опцион может быть исполнен. После этой даты опцион не действует, даже если он продолжает иметь какую-то стоимость. Если действие опциона прекращено, то говорят, что он истек (terminated). Вплоть до наступления даты прекращения действия опциона его владелец может продать его по рыночной стоимости. Этот процесс называется спариванием (pair-off).
Одни опционы можно исполнять в любой момент до наступления даты пре­кращения их действия. Такие опционы называются американскими (American op­tions). Другие опционы можно исполнять только в момент прекращения их дей­ствия. Они называются европейскими (European). Поскольку момент исполнения американского опциона всегда можно оттянуть до наступления даты прекращения его действия, он стоит, по крайней мере, не меньше европейского. На практике ситуации, в которых раннее исполнение американского опциона было бы выгод­ным, встречаются редко. По этой причине американские опционы редко стоят намного больше европейских.
Проще всего проанализировать позицию по ценной бумаге и опционам на эту ценную бумагу с помощью графика прибыль/убытки (profit/loss graph). Этот график демонстрирует изменение стоимости опциона между датой анализа ("се­годня") и датой горизонта (horizon date) в зависимости от стоимости ценной бумаги на горизонте.
Предположим, что опцион "колл", цена исполнения которого равна номина­лу, продается сегодня за один пункт. Если в момент прекращения его действия стоимость ценной бумаги будет ниже номинальной, то исполнять опцион будет нецелесообразно. В этом случае позиция принесет убыток в размере одного пунк­та. Если же в момент прекращения действия опциона стоимость ценной бумаги окажется выше номинальной, то опцион окажется бессмысленным. В этом случае позиция принесет выигрыш в размере одного пункта за каждый пункт, на который стоимость ценной бумаги будет превышать номинал, за вычетом одного пункта, затраченного на покупку опциона. График "прибыль/убытки" для описанной си­туации представлен на ил. 54.1.
Основы процентных опционов
Обратите внимание на то, что, если цена базовой ценной бумаги снизится на один пункт, покупка опциона станет безубыточной. Это объясняется тем, что стоимость опциона в момент прекращения его действия равна его цене в мо­мент покупки. Цена, равная 101, является безубыточной для опциона "колл": его покупка принесет выигрыш, если стоимость базовой ценной бумаги в момент прекращения действия опциона будет превышать 101 пункт.
Опцион "пут" является обратным по отношению к опциону "колл". На ил. 54.2 представлен график зависимости прибыли (убытков) от стоимости базовой цен­ной бумаги для опциона "пут", цена исполнения которого равна номиналу, а цена покупки - одному пункту. Если в момент прекращения его действия стоимость ценной бумаги окажется выше цены исполнения опциона, то исполнять опцион будет нецелесообразно. Если же в момент прекращения действия опциона сто­имость ценной бумаги окажется ниже номинальной, то опцион принесет один пункт за каждый пункт, на который стоимость ценной бумаги будет превышать номинал, за вычетом одного пункта, затраченного на покупку опциона. Безубыточ­ная цена этой сделки равна 99 пунктам, так что покупка опциона "пут" окажется прибыльной, если стоимость базовой ценной бумаги в момент прекращения его действия окажется ниже 99 пунктов.
Основы процентных опционов


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
54.14. Опцион замены. Часть Третья. 55.2. Паритет опционов пут и колл





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта