Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

54.2. Фактурная цена

Фьючерсные контракты котируются с шагом 100 тыс. долл. на контракт. Таким образом, трейдер, занимающий длинную позицию и ожидающий поставки, полу­чит 100 тыс. долл. в виде поставляемой облигации. Основной характеристикой поставляемой облигации является срок, оставшийся до погашения или досрочно­го выкупа (он не должен быть меньше 15 лет). Трейдер, занимающий длинную позицию по фьючерсу и короткую позицию по наличной облигации при поставке должен уплатить фактурную цену (invoice price) за каждый контракт.
Фактурная цена
Начисленный процентный доход равен процентному доходу, накопленному по облигации за период, прошедший со времени последней купонной выплаты до даты расчета. Расчетная цена фьючерса - это официальная цена, регистрируемая каждый операционный день на момент закрытия торгов на бирже CBOT. Если трейдер совершает поставку после завершения торгов по контракту, то расчетная цена - это цена, на которой завершились торги.
Для иллюстрации процесса вычисления фактурной цены рассмотрим облига­цию 71/8% с погашением 15.02.2023, подлежащую поставке в сентябре 2001 года при условии, что поставка осуществляется 30 сентября 2001 года, а расчетная фьючерсная цена (цена, на которой завершились торги) равна 908/32.
Фактурная цена
Подразумеваемая ставка репо
Простой поиск облигации с наибольшим переводным коэффициентом не поз­воляет идентифицировать облигацию, наиболее дешевую для поставки (cheapest to deliver - CTD). Необходимо учесть то обстоятельство, что, если переводной коэффициент одной облигации больше единицы, то эта облигация является пре­миальной и должна продаваться с премией.
При поиске наилучшего инструмента следует учитывать относительную стои­мость поставки. Именно эта величина точно выражается подразумеваемой ставкой репо, которая представляет собой доходность, обеспечиваемую длинной позици­ей. Это связано с покупкой наличных облигаций, их финансированием по теку­щей кредитной ставке или ставке репо с последующей поставкой для покрытия короткой позиции по фьючерсу. Следовательно, наиболее дешевой для поставки является облигация с наибольшей подразумеваемой ставкой репо. Чем выше эта ставка, тем дешевле облигация для поставки.
Подразумеваемая ставка репо вычисляется следующим образом.
Фактурная цена
Здесь n - количество дней, в течение которых сделка считается действительной. Доходность необходимо пересчитать на год, умножив ее на коэффициент 360/n, так как именно эту календарную поправку используют другие ставки денежного рынка.
Точная формула для вычисления доходности имеет следующий вид.
Фактурная цена
Здесь FP - фьючерсная цена; Ab - процентный доход, накопленный с начала сделки; Ae - процентный доход, который будет накоплен до завершения сделки (поставки с целью покрытия короткой позиции); IC - величина промежуточной купонной выплаты (любой купонной выплаты, произведенной между расчетной датой и датой поставки); di - количество дней, прошедших между расчетной датой и датой фактической поставки; d2 - количество дней, прошедших между датой промежуточной купонной выплаты и датой поставки облигации.
Например, подразумеваемая ставка репо по облигации 81/2% с погашением 15.02.2020 с расчетом 14.07.2001, фьючерсной ценой, равной 91, и ценой облига­ции, равной 116,50, вычисляется следующим образом.
Фактурная цена
Фактурная цена


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
54.1. Механизм фьючерсных контрактов на поставку казначейских облигаций и оценка базиса 54.3. Процедура поставки





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта