Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

54.10. Опционы джокера

Переводной коэффициент создает эффект "хвоста" (tails). Если трейдер хочет повысить базис на 50 млн. долл., то он должен осуществить поставку 50 млн. долл. в виде приемлемых облигаций. Если ставка купона по облигации отличается от 6%, то возникает одна сложность. Например, предположим, что переводной коэффициент облигации 83/4% 8/20 в контракте с поставкой в марте 2000 равен 1,3197. Таким образом, если трейдер хочет повысить базис на 100 млн. долл., то он должен осуществить короткую продажу 1319 контрактов. После того как он поставит облигации, чтобы покрыть 1 319 коротких позиций по фьючерсам, он должен будет по-прежнему осуществить короткую продажу наличных облигаций на сумму 31,9 млн. долл. Это и есть "хвост" позиции.
Эффект "хвоста" и тот факт, что торги на фьючерсных и наличных рынках проводятся не одновременно, привели к созданию опциона джокера, или опциона последнего дня. Биржа CBT прекращает торги в 14:00 по центральному поясному времени, а наличный рынок открыт почти целый день.8 Сторона, занимающая короткую позицию, до 20:00 по центральному поясному времени должна подать уведомление о намерении осуществить поставку. Однако фьючерсные цены с мо­мента закрытия торгов в 14:00 остаются фиксированными. Это позволяет стороне, занимающей короткую позицию, купить "хвост" по облигациям после 14:00, если рыночные цены снижаются, или продать "хвост" по облигациям, если рыночные цены растут.
Несмотря на то что этот опцион доступен в течение многих последовательных дней, он действует не в течение всего операционного дня, а лишь в течение шестичасового окна между 14:00 и 20:00. Если сторона, занимающая короткую позицию, не подает уведомление о намерении осуществить поставку до 20:00, то опцион джокера обесценивается.
Опцион джокера "колл"
Опцион "колл" исполняется, когда коэффициент хеджирования меньше еди­ницы. В данном случае трейдер, играющий на повышение базиса, одновременно играет на повышение "хвоста" облигаций, который он пытается продать до на­ступления момента поставки. Следовательно, если после закрытия торгов в 14:00 рыночные цены возрастут, трейдер сможет продать этот "хвост" по высокой цене, несмотря на то что фьючерсные цены останутся замороженными на уровне рас­четной цены, зафиксированной в 14:00. Однако цены растут не всегда. Описанный вариант следует рассматривать как повышение цен на "хвост" облигаций, посколь­ку остальная часть является хеджированной и должна быть поставлена. Размер "хвоста", конечно, имеет большое значение. Чем больше "хвост", тем меньше изменение цены, позволяющее достичь точки переключения или цены исполне­ния. Напомним, что "хвост" - это просто коэффициент CF минус один. Цена исполнения опциона "колл" вычисляется следующим образом.
Опционы джокера
Здесь S - цена исполнения, или безубыточная цена; BP - цена облигации в 14:00 по центральному поясному времени; BS - базис; CF - переводной коэффициент.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
54.9. Опцион нового аукциона 54.11. Опцион джокера пут





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта