Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

53.7. Приложения портфельного менеджера. Продолжение.

Отрицательный знак перед стоимостью позиции означает, что она является короткой. В терминах предыдущего примера это значит, что CBP - это стоимость длинной позиции по наличной облигации, BFP - стоимость короткой позиции по фьючерсу на облигации, а RSP - безрисковая синтетическая трехмесячная ценная бумага или казначейский вексель.
Уравнение (52.4) означает, что инвестор, занимающий длинную позицию по наличной облигации и короткую позицию по фьючерсному контракту, получит норму прибыли по безрисковой ценной бумаге, дата погашения которой совпадает с датой поставки по фьючерсу. Решая это уравнение относительно стоимости длинной позиции по облигации, приходим к следующему выводу.
Приложения портфельного менеджера
Уравнение (52.2) означает, что стоимость позиции по наличной облигации равна сумме стоимости позиции по краткосрочной безрисковой ценной бумаге и стоимости длинной позиции по фьючерсу на облигацию. Таким образом, облига­цию наличного рынка можно синтетически создать, купив фьючерсный контракт и инвестировав деньги в казначейский вексель. Решая уравнение (52.5) относительно стоимости позиции по фьючерсу на облигацию, получаем следующее.
Приложения портфельного менеджера
Уравнение (52.6) означает, что длинную позицию по фьючерсному контракту можно синтетически создать, заняв длинную позицию по облигации наличного рынка и короткую позицию по краткосрочной безрисковой ценной бумаге. Ко­роткая позиция по краткосрочной безрисковой процентной ставке эквивалентна заимствованию денег. Обратите внимание на то, что именно уравнение (52.6) было использовано при вычислении теоретической цены фьючерса в ситуации, когда его оценка была завышена. Напомним, что, когда цена фьючерса была рав­ной 107 долл., арбитражная стратегия заключалась в продаже фьючерсного кон­тракта и создании синтетической длинной фьючерсной позиции путем покупки облигации за счет заимствованных средств. Это полностью соответствует уравне­нию (52.6). В данном случае вместо создания синтетического инструмента налич­ного рынка, как это предусмотрено уравнениями (52.4) и (52.5), мы создали син­тетический фьючерсный контракт. Арбитражная возможность обусловлена тем, что синтетическая длинная позиция по фьючерсу была дешевле, чем фактическая длинная фьючерсная позиция.
Если поменять знак обоих частей равенства (52.6) на противоположный, мож­но обнаружить синтетический способ создания короткой фьючерсной позиции.
На эффективном рынке возможности получения повышенной доходности не могут существовать слишком долго. Однако, даже если получить повышенную доходность невозможно, менеджеры по денежным операциям могут использовать синтетические ценные бумаги для хеджирования портфельной позиции, которую было бы трудно хеджировать на наличном рынке либо из-за недостатка ликвид­ности, либо из-за других ограничений.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
53.6. Приложения портфельного менеджера 53.8. Хеджирование





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта