Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

52.2. Форвардные контракты

Форвардный контракт (forward contract) очень похож на фьючерсный. Фор­вардный контракт - это соглашение о будущей поставке определенных ценностей по указанной цене в назначенное время. Фьючерсные контракты представляют собой стандартизованные соглашения, в которых определяются дата (или месяц) поставки, а также качество и количество поставляемых ценностей. Кроме того, фьючерсные контракты продаются на биржах. Форвардные контракты, напротив, обычно имеют нестандартный характер и продаются на внебиржевом рынке при непосредственном контакте между покупателем и продавцом.
Несмотря на то что и в фьючерсных, и в форвардных контрактах устанав­ливаются условия поставки, фьючерсные контракты не всегда предусматривают реальную поставку. На самом деле лишь небольшая часть фьючерсных контактов завершается поставкой или действует до наступления даты окончательного расче­та. В то же время многие из наиболее распространенных форвардных контрактов завершаются денежными расчетами, а не реальной поставкой.
Форвардные контракты не всегда предусматривают переоценку на основе те­кущих котировок. Следовательно, форвардные контракты, не предусматривающие переоценку на основе текущих котировок, не порождают промежуточных денеж­ных потоков. В заключение отметим, что обе стороны в форвардном контракте подверга­ются кредитному риску из-за возможного дефолта по обязательствам партнера. Кредитный риск в рамках фьючерсного контракта, наоборот, является минималь­ным, поскольку расчетная палата, связанная с биржей, гарантирует выполнение обязательств противоположной стороной в каждой сделке.
Опционы
Опцион (option) - это контракт, в котором продавец опциона дает покупате­лю опциона право купить у продавца контракта или продать ему определенный финансовый инструмент по указанной цене в назначенный период времени. Про­давец (или андеррайтер (writer)) дает это право покупателю в обмен на определен­ную сумму денег, которая называется ценой опциона (option price) или опционной премией (option premium).
Цена, по которой финансовый инструмент может быть продан или куплен, называется ценой исполнения (exercise price) или ценой страйк (strike price). Дата, после которой опцион считается недействительным, называется конечным сро­ком действия (expiration date). Американский опцион (American option) можно исполнить в любой момент, вплоть до наступления конечного срока действия. Европейский опцион (European option) можно исполнить только при наступлении конечного срока действия.
Если продавец опциона предоставляет покупателю право купить указанный финансовый инструмент, то опцион называется опционом "колл" (call option). Если продавец опциона предоставляет покупателю право продать указанный фи­нансовый инструмент, то опцион называется опционом "пут" (call option). Если трейдер покупает опцион, то говорят, что он занимает длинную позицию по оп­циону (to be long the option). Если трейдер продает опцион, то говорят, что он занимает короткую позицию по опциону (to be long the option).
Рассмотрим, например, опцион на 6%-ную пятилетнюю казначейскую ноту, срок действия которой истекает через год, а цена исполнения равна 100 долл. Предположим также, что цена опциона равна 2 долл., а текущая цена и доход­ность казначейской ноты равны 100 долл. и 6% соответственно. Опцион "колл" дает покупателю опциона право купить 6%-ную пятилетнюю казначейскую ноту за 100 долл. в течение года. В момент исполнения опциона его продавец дол­жен продать покупателю эту казначейскую ноту за 100 долл. Если процентная ставка по казначейской ноте снизится, а ее цена вырастет до 110 долл., то при исполнении опциона "колл" покупатель получит прибыль, выплачивая 100 долл. за казначейскую ноту стоимостью 110 долл. С учетом стоимости покупки, равной 2 долл., чистая прибыль покупателя составит 8 долл. Если же процентные ставки вырастут и цена казначейской ноты упадет ниже 100 долл., то покупатель опциона "колл" не станет исполнять опцион, потеряв 2 долл. В этом случае андеррайтер получит прибыль в размере 2 долл. Таким образом, при снижении процентных ставок (и соответствующем увеличении цены базового финансового инструмен­та с фиксированной процентной ставкой) покупатель опциона "колл" получает прибыль, а андеррайтер несет убытки.
Для опциона "пут" ситуация выглядит иначе. Если процентные ставки по каз­начейской ноте упадут и его цена превысит 100 долл., то покупатель опциона "пут" не станет его исполнять. В этом случае покупатель потеряет всю опцион­ную премию. С другой стороны, если процентные ставки по казначейской ноте вырастут и ее цена станет меньше 100 долл., то покупатель опциона "пут" получит прибыль, исполнив опцион. Таким образом, при повышении процентных ставок (и соответствующем снижении цены базового финансового инструмента с фик­сированной процентной ставкой) покупатель опциона "колл" получает прибыль, а андеррайтер несет убытки.
Максимальная сумма, которую может потерять покупатель опциона, равна цене опциона. Максимальная прибыль, которую может получить андеррайтер (продавец), также равна цене опциона. При повышении цен покупатель может получить значительный выигрыш, а андеррайтер подвергается большому риску снижения цен. Отношение "риск/выигрыш" для опционных позиций исследуется в главе 54.
Опционы могут выписываться как на наличные финансовые инструменты, так и на фьючерсы. Опционы второго типа называются фьючерсными (futures options) и продаются только на биржах. Опционы на наличные финансовые инструменты также продаются на биржах, но намного успешнее они продаются на внебиржевом рынке. Эти внебиржевые, или дилерские, опционы (OTC, or dealer options) носят специфический характер и создаются для конкретных эмиссий казначейских или ипотечных ценных бумаг, а также процентных индексов.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
52.1. Введение в процентные фьючерсные и опционные контракты 52.3. Различия между опционным и фьючерсным (форвардным) контрактами





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта