Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

52.18. Соглашения о форвардной ставке (FRA)

Соглашения о форвардных ставках (forward rate agreement - FRA) являются внебиржевыми аналогами биржевых фьючерсных контрактов на краткосрочные ставки. Соглашения FRA являются естественным отростком межбанковского рын­ка краткосрочных займов. Однако, в отличие от межбанковского рынка, покупать и продавать соглашения FRA может любая кредитоспособная компания.
Соглашения о трех- и шестимесячных ставках LIBOR образуют ликвидный и легко доступный сектор соглашений FRA. Эти ставки устанавливаются для рас­четов, начинающихся через месяц, и пересматриваются каждый месяц в течение периода времени, который может достигать полугода. Например, в любой наугад выбранный день можно найти трех- и шестимесячные форвардные ставки LIBOR на один месяц вперед, покрывая, соответственно, процентный период, начинаю­щийся через месяц и заканчивающийся через четыре месяца, а также процентный период, начинающийся через месяц и заканчивающийся через семь месяцев. Эти контракты называются 1 х 4 и 1 х 7. В тот же день можно найти соглашения о форвардных ставках о трех- и шестимесячных ставках LIBOR для расчетов, начинающихся через два месяца. Такие контракты называются 2 х 5 и 2 х 8. Ана­логично производятся расчеты для трех- и шестимесячных ставок LIBOR на три, четыре, пять и шесть месяцев вперед. Иногда эти контракты обозначаются так, чтобы отметить начало и конец покрываемого процентного периода.
В каждый последующий день можно найти контракты с аналогичной струк­турой на один, два и так далее месяцев вперед, вплоть до расчетной даты. Таким образом, несмотря на то что в любой наугад выбранный день широко котируется относительно небольшое количество структур, в начале каждого дня появляются новые контракты с новыми расчетными датами. Эта ситуация существенно отли­чается от фьючерсного рынка, на котором день за днем котируются одни и те же контракты с одной и той же расчетной датой.
Как на любом другом рынке внебиржевых долговых инструментов, на рынке соглашений FRA существуют маркет-мейкеры и брокеры, заставляющие рынок функционировать. Однако, в отличие от внебиржевого рынка производных фи­нансовых инструментов, среди маркет-мейкеров на рынке соглашений FRA явно доминируют коммерческие банки. Это доминирование объясняется способностью банков комбинировать свои сделки по соглашениям FRA с другими межбанков­скими транзакциями и заимствованиями. Следовательно, многие банки стремятся котировать как можно большее количество структур. Они могут выбирать сроки погашения, отличающиеся от трех и шести месяцев, а также расчетные даты на нечетное количество месяцев вперед.
Во многих ситуациях соглашения FRA формулируются так, что никакие день­ги не переходят из рук в руки до наступления расчетной даты. Для того чтобы определить денежные потоки в момент расчета, информация о ставке LIBOR, полученная от заранее выбранного источника, сравнивается со ставкой LIBOR, указанной в соглашении FRA. Реальная денежная сумма, которая переходит из рук в руки, - это текущая стоимость разницы между этими двумя ставками, рассчитанной на период, равный сроку действия соответствующей ставки LIBOR, т.е. трем или шести месяцам. Логическим обоснованием такого расчета является тот факт, что, если соглашение FRA используется для хеджирования ставки по депозитному сертификату (или другому краткосрочному долговому инструмен­ту), то потери (выигрыш) за счет изменения процентных ставок выплачиваются (экономятся) в момент истечения срока действия депозита, а не в момент даты эмиссии. Таким образом, поскольку денежные расчеты по соглашениям FRA про­изводятся при наступлении расчетной даты (которая предположительно совпадает с датой эмиссии депозитного сертификата), текущая величина затрат на выплату процентов (экономии) по депозиту будет равной сумме, фактически полученной или выплаченной по соглашению FRA.
Одна из особенностей соглашений FRA заслуживает особого упоминания. Если кто-либо покупает соглашение FRA, то при росте процентных ставок он получает прибыль, а если он продает соглашение FRA, то он получает прибыль при падении процентных ставок.
Резюме
В этой главе рассмотрены наиболее важные и типичные биржевые и вне­биржевые процентные фьючерсные и опционные контракты. В следующей главе мы изучим проблемы ценообразования, связанные с фьючерсными контрактами, а также применение фьючерсов для управления портфелями.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
52.17. Опционы кэп и фло на ставку LIBOR. Продолжение. 53.1. Оценка фьючерсных контактов и портфельные приложения





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта