Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

52.17. Опционы кэп и фло на ставку LIBOR. Продолжение.

Потребителями опционов "кэп" и "фло", как правило, являются компании, желающие компенсировать свои риски. Например, компании, берущие кратко­срочные кредиты и предоставляющие долгосрочные ссуды (fund short and lend long), могут понести убытки от колебания краткосрочных процентных ставок. Аналогично компании, собирающие средства за счет пролонгации краткосрочных облигаций, таких как коммерческие векселя, или за счет банковских кредитов, связанных со ставкой LIBOR или базисной ставкой, также могут понести убыт­ки от изменения краткосрочных процентных ставок. Эти организации, к которым относятся сберегательные учреждения, банки и финансовые компании, могут за­щитить себя от повышения краткосрочных процентных ставок, покупая опционы "кэп". Покупателями опционов "фло", как правило, становятся фирмы, несущие убытки при падении процентных ставок. Это может произойти, например, если организация берет заем с плавающей ставкой и внутренним нижним пределом. Такая ситуация сама по себе не таит угрозы. Проблема возникает лишь тогда, ко­гда плавающая ставка, по которой сделан заем, по существу, больше не является плавающей, так как нижний предел был преодолен. В этом случае организация может купить опцион "фло", чтобы получить денежную компенсацию от продав­ца опциона "фло", как только плавающая ставка упадет ниже предельного уровня, тем самым покрыв риски, связанные с падением ставок. Продавцами опционов "кэп" и "фло", кроме маркет-мейкеров, могут быть самые разные организации. В одних случаях компании продают опционы "кэп" и "фло" просто для того, чтобы получить опционную премию или сгладить скачки денежных потоков, поступающих от других ценных бумаг с фиксированной про­центной ставкой, таких как производные ипотечные продукты. В других случаях компании продают опционы "кэп" и "фло" лишь неявно. Следующие примеры иллюстрируют оба вида таких продавцов.
Когда рынок опционов "кэп" еще только развивался, сразу стало ясно, что существует множество естественных покупателей опционов "кэп", но естествен­ных продавцов таких опционов очень мало. Продавцы опционов "кэп" появились, когда инвестиционные банки, имевшие большое количество покупателей опцио­нов "кэп", поняли, что эти опционы можно рассматривать как финансовый ин­струмент, производный от нот с плавающей ставкой (floating-rate note - FRN). Эмитенты нот FRN регулярно выпускают ноты, основанные по ставке LIBOR. Более того, существуют покупатели нот FRN, ограниченных сверху (capped FRN). Разумеется, ограниченные сверху ноты FRN должны иметь более высокую став­ку купона, чем неограниченные. Это позволяет компенсировать покупателю ноты FRN риск, связанный с существованием верхнего предела ставки. Если эмитент продает ноты с плавающей ставкой, ограниченной сверху, то эмитент фактиче­ски покупает опцион "кэп" на ставку LIBOR у покупателя ноты FRN. Впослед­ствии этот опцион "кэп" может быть продан инвестиционному банку, который, в свою очередь, продает его клиентам, желающим купить опцион "кэп". Сделка имеет именно такой вид. Инвестиционный банк объявляет подписку на ограни­ченные сверху ноты FRN, выпущенные определенными эмитентами, согласными осуществлять ему выплаты по этому опциону. После этого банкир продает оп­ционы "кэп" другому клиенту, не подвергаясь никакому рыночном риску, так как два потенциальных платежа компенсируют друг друга. Используя часть выручки от продажи опциона "кэп", инвестиционный банк соглашается осуществить пла­тежи эмитенту, чтобы снизить стоимость долгового обязательства с плавающей процентной ставкой до уровня, не превышающего стоимости нот с плавающи­ми ставками, не ограниченными сверху. Таким образом, инвестиционные банки, эмитенты нот FRN, покупатели этих нот и клиенты - покупатели опциона "кэп" заключают взаимовыгодную сделку.
Эта сделка показывает, как финансовая изобретательность позволяет создать инструмент даже тогда, когда у него нет очевидных покупателей. В нашем примере эмитенты нот FRN хотят продать опционы "кэп" и найти покупателя, желающего приобрести эти опционы у них. Окончательным покупателем опционов "кэп" является покупатель нот FRN, ограниченных сверху. Однако покупатели нот FRN являются лишь неявными покупателями опционов "кэп", поскольку они никогда не занимают непосредственно позиции по опциону "кэп" в своих бухгалтерских книгах. Этот пример, один из многих, показывает, как маркет-мейкеры явно и неявно побуждают потребителей покупать финансовые продукты или продавать инстру­менты, позволяющие им покрывать свои позиции на внебиржевом рынке. Это не значит, что маркет-мейкеры извлекают выгоду за счет других участников сделки. На самом деле эти сделки являются взаимовыгодными.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
52.16. Опционы кэп и фло на ставку LIBOR 52.18. Соглашения о форвардной ставке (FRA)





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта