Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

52.16. Опционы кэп и фло на ставку LIBOR

Основными опционами на внебиржевом рынке, образующими короткий конец кривой доходности, являются опционы "кэп" и "фло" на трех- и шестимесяч­ную ставку LIBOR. Опцион "кэп" на ставку LIBOR, по существу, представляет собой серию опционов "пут" на долговое обязательство, основанное на ставке LIBOR, а опцион "фло" на ставку LIBOR, по существу, представляет собой серию опционов "колл" на долговое обязательство, основанное на ставке LIBOR.
Покупатель опционов "кэп" или "фло" имеет почти все права, которые дает любой другой опцион. Продавец опционов "кэп" или "фло", как обычно, получа­ет от продавца опционную премию, принимая на себя обязательство исполнить контракт.
Для того чтобы разобраться, как функционирует этот контракт, рассмотрим пятилетний опцион "кэп" стоимостью 100 млн. долл. на трехмесячную ставку LIBOR, исполняемый на уровне 4%. Этот контракт устанавливает даты перерас­чета через каждые три месяца. Количество моментов перерасчета может достигать 20. Первый перерасчет обычно происходит немедленно после заключения сделки или через несколько недель, а последний - за три месяца до установленной даты истечения контракта. Для того чтобы определить выигрыш по опциону в каждый момент перерасчета, трехмесячная ставка LIBOR (опубликованная заранее назна­ченным источником) сравнивается с 4%-ным уровнем исполнения опциона. Если трехмесячная ставка LIBOR упала ниже 4%, то владелец опциона "кэп" не должен ничего платить. Однако если трехмесячная ставка LIBOR поднимается выше 4%, то продавец опциона "кэп" должен выплатить покупателю этого опциона денеж­ный эквивалент величины, на которую трехмесячная ставка LIBOR превышает 4%. В нашем случае после 90 дней накопления процентного дохода стоимость ба­зисного пункта составляет 2 500 долл. (т.е. 0,0001 х 100 000 000 долл. х 90/360). Таким образом, если в момент перерасчета трехмесячная ставка LIBOR равна 4,50%, то продавец опциона "кэп" должен заплатить покупателю опциона "кэп" 125 тыс. долл. Если в следующий момент пересчета трехмесячная ставка LIBOR составит 6%, то продавец опциона "кэп" должен выплатить покупателю опциона "кэп" 500 тыс. долл. Если в следующий момент перерасчета трехмесячная ставка LIBOR равна 3,50%, то продавец опциона "кэп" не должен ничего платить до сле­дующего момента перерасчета. В большинстве случаев продавец опциона "кэп" выплачивает покупателю опциона "кэп" сумму, накопленную к концу очередного периода начисления процентного дохода, который завершается через три месяца после момента перерасчета.
Опционы "фло" функционируют аналогично, за исключением того, что вы­игрыш возникает не тогда, когда процентные ставки превышают определенный уровень, а когда они падают ниже установленной планки. Например, предполо­жим, что некто купил семилетний 3%-ный опцион "фло" на шестимесячную став­ку LIBOR стоимостью 25 млн. долл. с 14 датами перерасчета. При наступлении каждой из этих дат шестимесячная ставка LIBOR сравнивается с 3%-ным уров­нем. Если шестимесячная ставка LIBOR превышает 3%, то покупателю опциона ничего не причитается. Если же шестимесячная ставка LIBOR падает ниже 3%, то за прошедший 180-дневный накопительный период продавец опциона должен выплатить покупателю 1 250 долл. за каждый базисный пункт, на который шести­месячная ставка LIBOR меньше 3% (0,0001 х 25 000 000 х 180/збо).
Как и любой другой внебиржевой рынок, рынок опционов "кэп" и "фло" со­стоит из маркет-мейкеров, потребителей и брокеров. Маркет-мейкерами на нем, как всегда, являются крупные инвестиционные и коммерческие банки. Однако на этом рынке меньше маркет-мейкеров, а спрэды, в целом, более широкие, чем на рынке ипотечных опционов или опционов на казначейские ценные бумаги. Тем не менее на этом рынке активно продаются опционы, срок действия которых до­стигает 10 лет, особенно опционы "«кэп» с проигрышем" и в меньшей степени - опционы "«фло» с проигрышем".


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
52.15. Внебиржевые контракты 52.17. Опционы кэп и фло на ставку LIBOR. Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта